摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)人才的競(jìng)爭也愈發(fā)激烈，股權(quán)激勵(lì)作為我國上市公司激勵(lì)、挽留人才的常用工具，也被廣泛應(yīng)用在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中。從股權(quán)激勵(lì)要素特征的角度出發(fā)，對(duì)《中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)》中在2006—2020年實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的25家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)施的65項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)：目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)主要以股票期權(quán)和限制性股票兩種模式為主，激勵(lì)對(duì)象更傾向于核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員，激勵(lì)額度整體偏小;同時(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在行權(quán)條件和激勵(lì)期限的設(shè)計(jì)上偏向于“福利型”，存在多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃同時(shí)實(shí)施的現(xiàn)象，并從股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)角度提出建議。

　　關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);股權(quán)激勵(lì);特征分析

　　0 引言隨著現(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)和國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+”、5G等新興詞匯不斷涌出，互聯(lián)網(wǎng)在我國的覆蓋范圍也不斷擴(kuò)大。高比例的互聯(lián)網(wǎng)普及率和龐大的互聯(lián)網(wǎng)民群體規(guī)模進(jìn)一步推動(dòng)著我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速擴(kuò)張和發(fā)展。根據(jù)工信部發(fā)布的《2020年互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)運(yùn)行情況》中的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2020年我國規(guī)模以上的互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入12 838億元，同比增長12.5%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)凈利潤1 187億元，同比增長13.2%，整體仍保持著較高的年均增速。可以看出，我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)整體實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，上市企業(yè)市值普遍呈增長態(tài)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用不斷增強(qiáng)，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相較于其他企業(yè)具有高技術(shù)、高成長、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益等特性，在經(jīng)營上更加側(cè)重于研發(fā)和運(yùn)營方面，以人力資源為主導(dǎo)，因此核心技術(shù)人才是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵之一。如何保障企業(yè)內(nèi)部人才不流失，并不斷吸收外來人才，進(jìn)而提高自身的研發(fā)能力，成為當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提升企業(yè)競(jìng)爭力的重要考驗(yàn)之一。股權(quán)激勵(lì)是我國企業(yè)吸引、培養(yǎng)人才的常用方式，可以改善企業(yè)文化，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，因此也被廣泛應(yīng)用在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要由激勵(lì)模式、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)額度、行權(quán)條件和激勵(lì)期限五大要素特征構(gòu)成。本文研究的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是指廣義互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，即以信息化和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)作為其發(fā)展的核心，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲取收入的企業(yè)[1]，涵蓋多個(gè)行業(yè)，范圍廣。文章將對(duì)我國實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行研究，通過對(duì)其實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的要素特征進(jìn)行分析，從而發(fā)現(xiàn)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的特征，并對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來制定和實(shí)施股權(quán)計(jì)劃提供有利的建議。

　　1 股權(quán)激勵(lì)總體實(shí)施情況分析考慮到未上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及具體的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃難以獲取，將主要針對(duì)在我國A股市場(chǎng)上市的企業(yè)進(jìn)行研究。為此，對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了如下的篩選，首先根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的第47次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》(截至2020年12月)中可以看出，目前我國境內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)總數(shù)為147家;其次剔除掉在海外上市的企業(yè)，并結(jié)合中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)和工信部信息中心2018年和2019年聯(lián)合發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)》名單，可以發(fā)現(xiàn)有39家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市;而以國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)的2006—2020年各公司的詳細(xì)公告，可以發(fā)現(xiàn)其中有25家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過股東大會(huì)并發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。因此以這25家在我國A股市場(chǎng)上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為樣本企業(yè)，研究我國互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)際情況，并通過對(duì)這些企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的要素特征進(jìn)行分析。從2006年起，截至2020年12月，這25家樣本企業(yè)總共實(shí)施了65項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中18家企業(yè)實(shí)施了多次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，7家企業(yè)僅實(shí)施了一次。現(xiàn)將這25家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的詳細(xì)數(shù)據(jù)整理見表1。

　　而隨著近年來我國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的快速發(fā)展、股權(quán)激勵(lì)方面法律法規(guī)的日益完善，使我國上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)得到了經(jīng)濟(jì)和法律的保障。因此在2010年后，我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量不斷增多(如圖1所示)。

　　如圖2所示，大部分樣本企業(yè)都屬于信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，即服務(wù)層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但其中也包括基礎(chǔ)層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如浪潮信息和終端層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如騰邦國際和蘇寧易購等。同時(shí)，隨著我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量逐年增加，所涵蓋的板塊和類型也不斷增加，由最初主要由終端層互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)逐漸涵蓋整個(gè)廣義互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的范圍;由最初只集中于主板上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐漸擴(kuò)大到各個(gè)板塊。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)規(guī)模范圍不斷擴(kuò)大，越來越多的中小規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始積極地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，以期能夠提高其在競(jìng)爭日益激烈的國內(nèi)外市場(chǎng)中的實(shí)力。整體來看，我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量不斷增加，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體中實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占比不斷上升。

　　2 股權(quán)激勵(lì)模式分析激勵(lì)模式是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的載體。國外學(xué)者PINTO(2014)[2]認(rèn)為不同激勵(lì)模式會(huì)帶來不同的激勵(lì)效果。目前，國內(nèi)外上市企業(yè)中應(yīng)用比較廣泛的股權(quán)激勵(lì)模式有以下九種：股票期權(quán)、模擬股票購買計(jì)劃、長期業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)、公式股票計(jì)劃、業(yè)績股票、股票增值權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃、管理層股票購買計(jì)劃。我國上市企業(yè)主要選擇的模式為股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、員工持股計(jì)劃等，而在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中則更多選擇股票期權(quán)、限制性股票和兩種模式的混合三等模式，截至2020年12月，通過對(duì)25家樣本企業(yè)發(fā)布的65項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行匯總后發(fā)現(xiàn)其中29項(xiàng)為股票期權(quán)模式，25項(xiàng)為限制性股票，10項(xiàng)為兩種模式的混合，還有1項(xiàng)為股票增值權(quán)。25家樣本企業(yè)中有14家的所有激勵(lì)計(jì)劃僅使用了一種激勵(lì)模式，另外11家企業(yè)則混合使用。為了更直觀地看出樣本企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式的變動(dòng)情況，文章以圖3的形式列出。

　　通過圖3可以看出，盡管我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最早在2006年便有用友網(wǎng)絡(luò)和鵬博士實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但在之后幾年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)呈觀望態(tài)勢(shì)，且受2008年金融危機(jī)的影響，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量減少，直到2010年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)才再度開始積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，而在2011年以前，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)主要選擇股票期權(quán)，這主要是受到諸如許娟娟、陳志陽(2019)[3]等學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)對(duì)于提高上市企業(yè)業(yè)績層面的積極作用最大;而隨著多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)踐，發(fā)現(xiàn)限制性股票的成本低于股票期權(quán)，且對(duì)人才的約束性更強(qiáng)，因此在2011—2017年期間，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)激勵(lì)模式的選擇開始趨向于限制性股票;而正如王鑫、馬景晨(2017)[4]提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)可以探尋多種類型混合，在2013年用友網(wǎng)絡(luò)采用股票期權(quán)和限制性股票的混合模式后，越來越多的企業(yè)也開始使用這種方法，將激勵(lì)的對(duì)象區(qū)分開實(shí)施不同的激勵(lì)模式，滿足不同激勵(lì)對(duì)象的不同需求。股票增值權(quán)由于并非直接賦予激勵(lì)對(duì)象股票，而是授予相應(yīng)的股票溢價(jià)收益，因此這種模式往往需要企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，該模式僅在2014年由東方明珠所使用，但后續(xù)因東方明珠在2014年6月發(fā)生重大資產(chǎn)重組而使得方案取消，實(shí)際并沒有執(zhí)行。可以看出，目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采用的股權(quán)激勵(lì)模式主要集中在股票期權(quán)和限制性股票2種模式，其他模式更是幾乎看不到。整體來看，目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇股權(quán)激勵(lì)的方式較為單一，在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)時(shí)主要選擇股票期權(quán)模式與限制性股票2種模式，且目前更傾向于使用限制性股票模式。

　　3 股權(quán)激勵(lì)額度分析激勵(lì)額度是指股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中用于激勵(lì)的標(biāo)的股票數(shù)量，其計(jì)量更強(qiáng)調(diào)相對(duì)數(shù)，即激勵(lì)股權(quán)占總股本的比重。文章對(duì)25家樣本企業(yè)實(shí)施的65項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行匯總后將激勵(lì)額度劃分為1%以下，1%～3%，3%～5%和5%以上4個(gè)等級(jí)，見表2，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的激勵(lì)額度大部分在1%～3%這一等級(jí)內(nèi)。

　　EVGENY KAGAN(2019)[5]發(fā)現(xiàn)績效會(huì)隨著激勵(lì)力度的增大而提高，即較高激勵(lì)額度會(huì)相應(yīng)的給予激勵(lì)對(duì)象較高行權(quán)收益的誘惑，使得激勵(lì)對(duì)象會(huì)為了更好地達(dá)到行權(quán)條件而更加努力。但如馬娟和萬解秋(2014)[6]發(fā)現(xiàn)，公司的盈余管理會(huì)隨著激勵(lì)額度的提高而帶來成本的提高，過高的激勵(lì)額度不僅會(huì)提高企業(yè)盈余管理的投入成本，還會(huì)降低企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展的能力。因此，目前學(xué)者們普遍認(rèn)為激勵(lì)額度的設(shè)定和公司經(jīng)營業(yè)績之間呈“倒U型”的非線性關(guān)系，即企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)額度應(yīng)當(dāng)是存在一個(gè)最優(yōu)值，當(dāng)激勵(lì)額度超過最優(yōu)值后，管理層就有可能為了自身利益實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為導(dǎo)致激勵(lì)產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，因此要設(shè)定一個(gè)合理的激勵(lì)額度以使激勵(lì)效果最優(yōu)化。但目前各樣本企業(yè)間激勵(lì)額度的差異較大，如用友網(wǎng)絡(luò)2018年8月發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)額度只有0.07%，而騰邦國際于2019年6月發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)額度卻達(dá)到了9.16%。說明我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并沒有掌控一個(gè)合適的股權(quán)激勵(lì)額度來發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的效果，在制定股權(quán)激勵(lì)額度時(shí)往往是參照往年或其他企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的額度和激勵(lì)人數(shù)等影響，沒有考慮最優(yōu)水平。同時(shí)考慮到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以求吸收和保留人才，通常認(rèn)為其激勵(lì)額度會(huì)較高，學(xué)者們?cè)谘芯繒r(shí)也往往考慮的是過高的激勵(lì)額度所帶來的負(fù)面影響。但結(jié)合前文研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的激勵(lì)額度大多集中在1%～3%區(qū)間內(nèi)，只有少數(shù)企業(yè)的激勵(lì)額度超過了5%。這主要由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模偏小，無法承受高額股權(quán)激勵(lì)額度帶來的激勵(lì)成本壓力，過高的激勵(lì)額度反而會(huì)影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此可以發(fā)現(xiàn)，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)受資產(chǎn)規(guī)模等因素的影響，設(shè)計(jì)的激勵(lì)額度較低，且并沒有掌握一個(gè)合適的水平來發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的最優(yōu)效果。

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