這篇風(fēng)險(xiǎn)管理論文發(fā)表了企業(yè)盈余管理以及面對的風(fēng)險(xiǎn)，論文以資本市場普遍存在的盈余管理現(xiàn)象為研究背景，得出企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會導(dǎo)致盈余管理水平的提高;國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及公司規(guī)模的增大會削弱風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。為政府和企業(yè)制定相關(guān)規(guī)定對盈余管理問題進(jìn)行治理提供了參考。

　　【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)管理論文,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),盈余管理,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

　　盈余管理一直是學(xué)術(shù)界重點(diǎn)關(guān)注的問題。盈余管理問題的存在一方面擾亂了資本市場的秩序，另一方面也給投資者帶來了一定程度的傷害。雖然國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對這一問題進(jìn)行了廣泛的研究并根據(jù)研究結(jié)果提出了相關(guān)的意見和建議，但近年來，上市公司盈余管理現(xiàn)象仍然非常普遍，為了更好地對盈余管理問題進(jìn)行治理，需要從新的角度對該問題進(jìn)行分析。

　　一、文獻(xiàn)回顧

　　(一)盈余管理的影響因素

　　從企業(yè)層面來看，盈余管理的影響因素主要包括以下幾個(gè)方面：第一，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異會導(dǎo)致不同的盈余管理行為。黃雷等(2012)，王昌銳等(2012)發(fā)現(xiàn)上市公司終極控制人持股比例越大，盈余管理程度越高，而股權(quán)制衡度的增加會對盈余管理行為產(chǎn)生抑制作用。李延喜等(2011)，孫光國等(2015)研究表明，機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司盈余管理呈負(fù)相關(guān)。同時(shí)，李善民等(2011)、羅付巖(2015)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者長期持股對盈余管理行為產(chǎn)生顯著的抑制作用，短期持股容易出現(xiàn)短視行為進(jìn)而提高盈余管理水平。第二，董事會特征方面，Loetal(2010)，王昌銳等(2012)認(rèn)為董事會規(guī)模增加會降低盈余管理程度。

　　(二)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)后果

　　目前的研究顯示，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會通過不同的路徑對企業(yè)產(chǎn)生影響。第一，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會影響公司經(jīng)營業(yè)績和內(nèi)在價(jià)值。John(2008)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司成長性呈正相關(guān)，特別是在提高生產(chǎn)率方面效果顯著。Imhofetal(2014)的研究表明，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司未來價(jià)值呈正相關(guān)，高水平的盈余預(yù)測會減弱二者之間的正相關(guān)關(guān)系。余明桂等(2013)則認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平能提高公司價(jià)值。

　　(三)文獻(xiàn)述評

　　通過上述文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界對盈余管理影響因素的研究成果較為豐富，并在不斷地細(xì)化和完善。而關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)后果的研究，學(xué)術(shù)界的關(guān)注點(diǎn)主要集中在資本配置效率、經(jīng)營績效、公司價(jià)值等方面，并得到了相對一致的結(jié)論，即提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平對資本配置效率、經(jīng)營績效以及公司未來價(jià)值的提高都具有正向的促進(jìn)作用。然而，本文認(rèn)為，盈余管理影響因素與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)后果兩方面的研究仍有值得完善的地方：

　　第一，盈余管理影響因素的研究成果雖較為豐富，但很少有學(xué)者從風(fēng)險(xiǎn)的角度對盈余管理行為進(jìn)行解釋。

　　第二，關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)后果的研究目前只有少數(shù)幾個(gè)方面，缺乏系統(tǒng)性和全面性的分析，存在非常大的拓展空間，其中對風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理關(guān)系的研究較少。綜上，本文將嘗試對二者的關(guān)系進(jìn)行探討。

　　二、理論分析和研究假設(shè)

　　(一)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理

　　盈余管理是公司治理的重要內(nèi)容之一。盈余管理的本質(zhì)是在不違反企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的前提下對企業(yè)盈余進(jìn)行控制，從而達(dá)到利益最大化的目的。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是對企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的一種衡量。一方面，提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會增加企業(yè)盈余的波動程度。風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目一般伴隨著較大的前期投入和較長的投資收益期。由于前期資本投入較大、收入較低，經(jīng)營利潤會維持在一個(gè)較低的水平;但根據(jù)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益對應(yīng)的特點(diǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目如果運(yùn)營順利，其后期的經(jīng)營利潤將迅速提升，從而提高了盈余的波動幅度。由于公司業(yè)績與股價(jià)存在正相關(guān)關(guān)系，受到盈余波動幅度的影響，股價(jià)波動幅度也隨之增大。另一方面，本文在文獻(xiàn)綜述中提到，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是生產(chǎn)力發(fā)展和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基本要素，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司的未來價(jià)值呈正相關(guān)。

　　三、研究設(shè)計(jì)

　　(一)數(shù)據(jù)來源

　　考慮到風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量計(jì)算的連續(xù)性，本文選擇2007年以前上市的A股上市公司為樣本，提取了2007～2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，樣本數(shù)據(jù)從國泰安數(shù)據(jù)庫獲取。在獲得初始數(shù)據(jù)之后對以下數(shù)據(jù)進(jìn)行了剔除：第一，ST以及退市的公司;第二，銀行、保險(xiǎn)公司等金融上市公司;第三，數(shù)據(jù)缺失的上市公司;第四，與樣本總體取值相差較遠(yuǎn)的極端值。最后獲得了8661個(gè)樣本。

　　(二)模型構(gòu)建

　　根據(jù)上述理論分析和提出的研究假設(shè)，本文構(gòu)建了以下基本理論模型：DA=β0+β1RISKT+ΣCONTROLVARLABLES②+ε公式(1)DA=β0+β1RISKT+β2RISKT×SOE+ΣCONTROLVARLABLES+ε公式(2)DA=β0+β1RISKT+β2RISKT×TA+ΣCONTROLVARLABLES+ε公式(3)

　　(三)變量定義和測量

　　1.因變量本文的因變量是盈余管理，本文采用當(dāng)前學(xué)術(shù)界普遍使用的修正Jones模型對盈余管理進(jìn)行估計(jì)，該模型主要包含以下三個(gè)公式。TAt/At-1=α1(1/At-1)+α2(ΔSt/At-1)+α3(PPEt/At-1)+εt公式(4)NDAt=α1(1/At-1)+α2(ΔSt-ΔRt)/At-1+α3(PPEt/At-1)公式(5)DAt=TAt/At-1-NDAt公式(6)在上述公式中，TAt是公司凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流凈值的差額，表示公司第t期總的應(yīng)計(jì)盈余;NDAt表示第t期非操縱性應(yīng)計(jì)盈余;DAt表示第t期操縱性應(yīng)計(jì)盈余;At-1為公司第t期期初資產(chǎn)總額;ΔSt和ΔRt別表示第t期營業(yè)收入的變動和應(yīng)收賬款期末余額的變動;PPEt則表示第t期期末固定資產(chǎn)原值。首先，根據(jù)式(4)對處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分行業(yè)分年度回歸，從而得到系數(shù)α1、α2、α3;第二，將這三個(gè)系數(shù)代入到式(5)中求出非操縱性應(yīng)計(jì)盈余NDAt;最后，用總應(yīng)計(jì)數(shù)減去非操縱性應(yīng)計(jì)數(shù)就得到操縱性應(yīng)計(jì)數(shù)，即公司盈余管理的替代變量③。

　　(四)描述性統(tǒng)計(jì)

　　表2是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可以看出，我國A股上市公司的盈余管理平均值為0.094，中位數(shù)為0.054，表明上市公司普遍存在一定程度的盈余管理。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的平均值為0.148，中位數(shù)為0.033，二者之間差距較大，表明均值受極端值的影響較為嚴(yán)重，參考價(jià)值較低;從中位數(shù)來看，50%的公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)指標(biāo)低于0.033，表明我國上市公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平仍普遍較低。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的平均值為0.618，表明樣本中61.8%的公司是國有控股公司。

　　(五)相關(guān)性分析

　　本次研究所涉及變量的相關(guān)性分析結(jié)果(表3)顯示，無論是pearson分析還是spearman分析，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理都呈正相關(guān)并在1%顯著性水平上顯著，這初步表明了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理的關(guān)系較為緊密，提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會加劇上市公司盈余管理的程度。另外，單獨(dú)考慮兩兩變量之間的關(guān)系，分析結(jié)果顯示，盈余管理與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、會計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)意見、公司規(guī)模、經(jīng)營現(xiàn)金流以及董事會規(guī)模呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、盈利能力，董事長與總經(jīng)理是否為同一人呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

　　四、研究過程和結(jié)果

　　(一)多元回歸分析

　　本文主要采用STATA14.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸處理，表3為采用隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行回歸的結(jié)果，(1)表示基本模型的回歸結(jié)果，(2)是加入了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)項(xiàng)的回歸結(jié)果，(3)則是加入了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司規(guī)模的調(diào)節(jié)項(xiàng)的回歸結(jié)果。首先從基本模型的結(jié)果進(jìn)行分析：第一，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的相關(guān)系數(shù)為0.0083，并且在1%顯著性水平上顯著，這表明風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理呈正相關(guān)的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平每增加1個(gè)單位，盈余管理將提高0.0083個(gè)單位，這一結(jié)果與假設(shè)1相符;第二，審計(jì)意見與盈余管理呈顯著負(fù)相關(guān)，表明我國上市公司的審計(jì)意見具有一定的可靠性;第三，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司規(guī)模、經(jīng)營現(xiàn)金流、董事會規(guī)模的系數(shù)均顯著為負(fù)，一方面表明企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能抑制盈余管理程度，另一方面，公司規(guī)模越大，經(jīng)營現(xiàn)金流越充沛、董事會規(guī)模越大，盈余管理的程度越低;第四，盈余管理與第一大股東持股比例、營業(yè)收入增長率、盈利能力均呈顯著負(fù)相關(guān)，表明第一大股東持股比例的提高容易導(dǎo)致其對上市公司的控制，增加盈余管理程度，同時(shí)，營業(yè)收入增長率較高，盈利能力較強(qiáng)，盈余管理的程度也較高。

　　(二)穩(wěn)健性測試

　　本文通過變換因變量和自變量的衡量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：第一，利用基本瓊斯模型計(jì)算的應(yīng)計(jì)盈余管理作為盈余管理的替代變量代入模型中進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5第(1)列所示，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理的相關(guān)系數(shù)為0.0084，且顯著性水平為1%。第二，本文采用了替換N值的方法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的替代變量，即使將式(7)中N的取值由3變成4和5。回歸結(jié)果顯示如表5第(1)和第(2)列所示，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的系數(shù)分別為0.0075和0.0579，并在1%的顯著性水平上顯著。綜上，回歸結(jié)果穩(wěn)健。

　　五、結(jié)論與建議

　　本文首先以盈余管理現(xiàn)象為基礎(chǔ)，引入風(fēng)險(xiǎn)因素，提出了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對盈余管理的影響這一研究課題。其次，對盈余管理的影響因素和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的后果這兩個(gè)方面的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和總結(jié)。隨后，討論了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理的關(guān)系以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司規(guī)模在二者關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，并提出了研究假設(shè)。最后，本文選擇2007～2015年我國非金融業(yè)A股上市公司為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果顯示：第一，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會提高上市公司的盈余管理水平。第二，國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司規(guī)模的增大會削弱風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對盈余管理的促進(jìn)作用。

　　作者：李鳳翔 單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會計(jì)學(xué)院

　　推薦閱讀：高級經(jīng)濟(jì)師論文發(fā)表對盈余管理運(yùn)用的利弊分析

　　盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過企業(yè)對外報(bào)告的會計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。文章發(fā)表在《河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)》上，是高級經(jīng)濟(jì)師論文發(fā)表范文，供同行參考。