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光伏產業資產證券化的現狀與改進

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  2020年是“十三五”規劃收官之年,也是“十四五”規劃謀篇布局關鍵之年,在今年的兩會政府工作報告中更是重點提出促消費、惠民生、調結構、增后勁的“兩新一重”建設,推動可再生能源快速發展,推進新一輪能源改變。在政策引導下,以光伏為代表的可再生綠色能源,具備了快速發展、實現能源根本轉型的總體條件,光伏產業作為國家鼓勵和重點發展的戰略性新興產業,在享受普惠性政策的同時,以產業技術水平高、發展規???、市場反饋滯后的特點,更加需要通過對市場發展方向的整體把控,提高企業應對外部市場環境的適應能力,提升我們國內整體光伏產業的核心競爭力。

證券論文發表

  一、光伏行業融資發展需求

  光伏發電技術的開發始于20世紀50年代。隨著全球能源形勢趨緊,及光伏發電作為一種可持續的能源替代方式,自20世紀90年代后半期起,世界光伏行業進入了快速發展時期。2011年以來,國家發展改革委、國家能源局、國家財政部相繼出臺一系列支持、鼓勵太陽能光伏發電的政策,使我國光伏產業起步較晚但發展迅速,在技術創新、人才培養、市場份額等方面都取得了豐碩的成果。

  截止2019年,我國新增和累計光伏裝機容量世界第一,累計裝機容量遠遠領先其他國家,2019年為204.7GW,占全球光伏裝機容量的32.6%;美國和日本位列二三位,累計裝機容量為75.9GW和63GW,分別占全球累計裝機容量的12.1%和10.0%。中國、美國、日本、德國以及印度等國位居世界前列。

  因光伏發電市場需求不斷擴大,全球光伏發電累計裝機容量持續提升,國際能源署(IEA)發布的2020年全球光伏市場報告顯示,2019年全球光伏新增裝機114.9GW,連續第三年突破100GW門檻,同比增長12%,光伏累計裝機量達到627GW。

  面對如此巨大的市場,各國競相加大扶持本國企業發展狀大,中國與日本、德國先后推出補貼政策,進行上網電價補貼。美國太陽能工業協會(SEIA)設立的目標是到2030年太陽能發電占國內發電量的14%,到2050年為27%,快速發展的經濟條件下美國政府除了使用政府補貼政策以外,同時也采用了稅收抵免、貸款擔保、資產證券化(ABS)等金融政策。

  可再生能源的公平、健康、持續、穩定的發展,需要一個逐步完善的商業模式,沒有成熟的商業模式,就不會吸引投資者來投資。推動光伏行業資本化進程,解決行業先期投資方面的問題和企業及項目的長期融資方面的問題,將是光伏行業進一步產業升級、結構優化的重點內容。

  二、光伏資產證券化條件

  資產證券化最早是由美國投資銀行家萊維斯S.瑞尼爾(Lewis Ranieri)首次使用,是金融市場上的一項創新活動,以剝離企業的一部分基礎資產作為資產池,作為還款來源發行的證券,還款主體是資產池而不是企業自身。由于隔離了投資者和融資企業自身存在的風險,這對擁有高質量資產但整體信用一般的企業來說,不失為一種高效且低成本的融資方式,因此資產證券化在資本市場上發展迅猛。我國先后經歷了資產證券化的試點期、常態發展期、業務快速發展期。2020年4月30日,中國證監會、國家發展改革委聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點相關工作的通知》,推動實體經濟中能收取租金的實物不動產進行證券化,同時標志著我國金融市場中資產證券化的范圍擴大。光伏電站是一種總體規模巨大,投資需求高,但又能夠產生穩定現金流的實物資產,完全具備大規模證券化的條件和潛力。

  光伏發電項目盈利模式有兩種,(1)地面電站以全部發電量出售給電網公司獲取發電收入,電網公司以光伏上網標桿電價收購電站所發電量,因此其發電收入測算公式較為簡單,為光伏標桿上網電價×有效發電時間×電站規模。(2)分布式站主要采取購電協議模式,即光伏電站運營商與購電客戶簽訂長期購電協議,將分布式發電以一定折扣全部出售給購電方(即PPW模式),若購電方無法全部消納分布式的發電量,余電將出售給當地電網公司,電網公司按照當地脫硫脫硝標桿電價收購分布式上網余電。此外,國家財政將給予補貼,地方政府另行制定補貼政策。

  光伏產業對比傳統行業技術要求高,建設和研發投資資金大,時間長,同時光伏電站投資收益穩定,總體發展趨勢較好,盈利、銷售持續增長,未來預期回報現金流穩定等特點。根據如上光伏產業資產特點在產品可性性、政策可行性、操作可行性三方面而言是具有快速推進行優勢的。

  三、快速推進證券化進程的建議

  綠色資產證券化已經討論了多年,但在資本市場的成功案例卻寥寥無幾,原因還是在于具體實際操作過中結構化交易方式、相關制度規范、標的資產風險確認等問題的處理上,針對這些問題進行分析與建議:

  1.加強對同類資產的集中與整合,提升證券化資產的信用評級

  金融機構對資產證券化主體的評級要求至少為AA+,實際過程中投資者要AAA主體發行的才愿意購買,在資本上才可以較高的融資額度。資產證券化盡管在設計上隔離了企業風險和資金池,但實際操作中金融機構和投資者都仍然把目光都盯在企業的評級上。這也是為何新能源資產證券化經過多年討論,至今只有深圳能源、華能、國家電力投資集團這樣的企業才有過成功發行的案例。

  全國范圍內光伏企業資產整體規模很大,但用戶多且分散。因此需要將集中式電站、分布式電式等不同設備進行整合,采取近似分類的方法,結合政府補貼狀況進行劃分級別,通過這樣劃分,資產池中資產差異會減小,便于整合。此外,如果在運用保險進行風險管理的基礎上再進行證券化操作,那么可以很好地利用保險公司在核保、定價上的優勢,通過保險公司對客戶的區分及費率的厘定來確定綠色資產質量,有利于不同層次光伏資產的整合。提長證券化產品的信用等級。

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