摘要：受社會整體環境等多方面因素影響，白酒行業近年來消費市場較為低迷，市場競爭日益激烈。本文利用哈佛分析框架對古井貢酒公司進行全方位、多角度剖析，以期待能對企業的財務狀況進行綜合的診斷和評價，并能對企業的未來進行合理預測。

　　關鍵詞：哈佛分析框架;戰略分析;會計分析;財務分析;前景預測

　　《四川會計》創刊于1981年，是財會專業刊物。探索和交流有關會計新舊制度轉軌、會計改革、成本改革及財務改革的理論與實踐問題。

　　一、戰略分析

　　白酒行業多年來總體發展較為穩健，呈現波動上升趨勢，但2012年以來，隨著國家有關政策影響，出現一定程度下滑，行業發展面臨較大危機。

　　白酒的替代產品如啤酒、葡萄酒、紅酒、黃酒等酒類沖擊白酒消費市場。此外，白酒市場的競爭也日趨激烈。除了少數白酒企業諸如茅臺、五糧液等特大型中高端企業具有絕對優勢和自有知識產權外，其他眾多的中小型白酒企業在自身產品研發與設計中存在一定程度的模仿或抄襲現象。白酒行業的供應商主要是糧食供應商和包裝生產企業，根據現實情況，這些糧食供應商和生產包裝的企業大多都是分散且小型的，且為吸引客戶，會適當給予一定折扣，以求長期溝通。所以白酒生產企業對供應商議價能力較強，討價還價幅度較大。從消費者來看，中低端白酒種類繁多，企業分布廣泛，又受到紅酒、啤酒等替代品的影響，購買者議價能力強，且消費者對白酒價格較為敏感，基本處于“買方市場”;而對于高端白酒企業而言，其市場知名度高，品牌聲譽優良，品牌及市場的集中度高，且消費群體對白酒價格敏感性較低，市場消費情況較為穩定，總體處于“買方市場”。

　　二、會計分析

　　1.存貨分析

　　2013年～2017年，存貨總金額呈現逐年上升態勢，連續保持10%以上增長率，2016年存貨增長最為顯著，增長率約為22%，存貨庫存積壓較為嚴重，一定程度制約企業資金運轉。原材料及包裝物占存貨的比重在2013年～2017年呈現下降趨勢，由2013年占比8.69%降為2017年5.58%，企業壓縮原材料及包裝物的外購，以適應企業發展。存貨中占比最高的是自制半成品及在產品，占比保持80%以上，呈現波動變化趨勢。但古井貢酒積極打造“年份原漿”品牌，提升品牌價值，釀造窖藏年份酒，大量自制半成品的儲存對于古井貢酒而言在現階段雖占據資金，但有助于推動企業長遠發展。

　　2.固定資產分析

　　2013年～2017年間，固定資產的賬面原值呈現上升態勢，累計折舊也隨著呈現增長趨勢，2013年～2017年固定資產的凈值的增長率呈現較大波動態勢，2013年達到61.59%，而2017年為-3.94%。總體看來，固定資產賬面原值呈現增長趨勢的原因是企業建設規模持續擴張，在原有規模下新建了分公司及工業園。固定資產凈值呈現波動變化，主要由于公司進行戰略調整，積極應對環境變化，但部分車間新購置的固定資產利用率不高，新舊設備多數處于閑置狀態，其使用價值減少，造成了2017年減值準備的顯著增加。固定資產作為古井貢酒股份有限公司的重要會計項目，其凈值增長率忽高忽低，已嚴重影響企業發展。

　　3.應收款項分析

　　古井貢酒公司賒銷總額在2014年出現驟然增長后呈現下降趨勢，但其增長率在2013年～2017年總體高于營業收入增長率，這與公司實行寬松的信用政策不無關系，大量賒銷商品給經銷商，促進企業銷售。較大的賒銷款項導致資金回籠慢，資金利用效率降低，加大了企業經營風險，企業的資產質量較低。

　　應收賬款與應收票據在2013年～2017年總體處于增長趨勢，應收票據明顯高于應收賬款總額。說明經銷渠道打款的積極性降低，原有的“先款后貨”的銷售模式被打破。應收票據的增長，說明企業回款質量下降，經營存在風險。但古井貢酒的應收票據主要屬于銀行承兌匯票，這與應收賬款比起來，風險低，具有可控性。

　　根據古井貢酒披露的有關信息可知，絕大多數的應收賬款都在一年以內，占應收賬款總額的94.88%，3年以上應收賬款額比重較小，占比4.11%，說明古井貢酒應收賬款質量較高，回收可能性較大。古井貢酒應積極利用各種措施進行應收賬款的回籠，保持企業有足夠資金進行日常生產經營活動，及支付所需要的成本和費用的支出。

　　三、財務分析

　　1.償債能力分析

　　如圖1所示的公司短期償債能力較好。但如果進一步綜合會計分析模塊的存貨規模、資金周轉速度等指標，不難發現可能會因企業內部的存貨規模較大而引發資金周轉速度慢，容易形成存貨變現能力的下降以及存貨價值的降低，可以說明古井貢酒公司短期償債能力實際情況比財報數據所體現的能力差。

　　2.盈利能力分析

　　由圖2可知，公司銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率從2013年開始比率下降，而2016年～2017年又出現較大增幅。一定程度說明企業的成本管控問題凸顯，企業需要提升整體管控水平。公司凈資產收益率的增長幅度高于同行其他企業，在白酒生產同行業中表現有較大優勢。

　　3.營運能力分析

　　古井貢酒公司存貨周轉率呈現不斷下降態勢，由2013年149%降為2017年85%，企業存貨的周轉速度減緩，流動性不斷減弱。這與古井貢酒積極打造的“年份原釀”品牌有關。公司流動資產周轉速度慢，周轉天數較長，最主要原因是大量流動資金被庫存占據。而總資產周轉率較低也體現其生產過程中資產的周轉天數長，周轉效率低，致使公司盈利能力下降。

　　4.綜合分析

　　為更好較全面分析古井貢酒公司，本文挑選山西汾酒、五糧液、舍得酒業三個與古井貢酒較相近企業與之對比分析，進行調整對比如圖4所示：古井貢酒與其他三家企業相比，流動性與成長性較好，呈現較大優勢。而五糧液公司展現更為飽滿，在多層級都展現出優勢，尤其表現在收益性層面。山西汾酒更加突出成長性層面，而舍得酒業在該層面亦較為突出，而在其他方面呈現較大劣勢。

　　總而言之，古井貢酒公司略好于同行業部分公司，總體發展情況較優。公司總體處于大發展時期，固定資產投入較大，收益性較差。為此，古井貢酒公司要減少庫存積壓，加強對存貨管理，同時要不斷開拓新市場，實現新發展。要實施資金有效配置和財務杠桿合理運用，盈利能力仍有極大增長空間，公司發展存在較大潛能。

　　四、前景分析

　　(1)營業收入不斷增長。根據國內白酒行業總體增長率及古井貢酒公司平均增長率，預測2018年度營業收入增長率保持在16%左右，有望突破營業收入80億元大關，助推企業更好發展。

　　(2)市場份額平穩提升。古井貢酒公司在安徽的市場份額近年來一直穩坐頭把交椅，其在全國銷售份額大約占到2%，但與貴州茅臺、五糧液等知名廠商相比仍存在差距。根據公司實施的戰略以及知名度不斷提高，5年內有望在全國的市場份額達到近5%。

　　(3)公司發展更加穩健。面對企業面臨的危機，公司實行較為寬松政策促進銷售，盡可能減少不必要成本，推動企業發展。公司所制定的政策現在存在一定危機，但利于公司今后發展，實現公司轉型升級。

　　參考文獻：

　　[1]楊松濤，林小馳.財務報表分析[M].中國金融出版社，2015.

　　[2]張新民.戰略視角下的財務報表分析[M].高等教育出版社，2017.

　　[3]池國華.財務報表分析[M].清華大學出版社，2017.