如何認(rèn)識(shí)什么是國(guó)債，國(guó)債的管理應(yīng)用措施有哪些呢?應(yīng)該從哪些方面來加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的管理模式呢?本文主要對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和我國(guó)國(guó)債管理制度存在的主要問題以及創(chuàng)新我國(guó)國(guó)債管理制度的建議等方面做了相應(yīng)的建設(shè)。本文選自：《會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究》，《會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究》跟蹤學(xué)術(shù)前沿，注重原創(chuàng)性研究成果，遵循理論聯(lián)系實(shí)際原則，提倡用科學(xué)的方法研究中國(guó)問題，堅(jiān)持實(shí)證研究，重視規(guī)范研究，堅(jiān)持學(xué)術(shù)性和應(yīng)用性相結(jié)合，推崇學(xué)術(shù)的嚴(yán)謹(jǐn)性，注意培養(yǎng)經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)務(wù)和教學(xué)研究工作中的創(chuàng)新精神，同時(shí)也愿為廣大研究者提供一片發(fā)表科研成果和論文交流的天地。

　　摘要：推動(dòng)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)投資主體的機(jī)構(gòu)化。從投資主體方面來說,可以建立一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的承銷團(tuán)制度,鼓勵(lì)承銷機(jī)構(gòu)建立自己的分銷網(wǎng)絡(luò),從而建立相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)債發(fā)行機(jī)制。還可以調(diào)整國(guó)債所有權(quán)結(jié)構(gòu),允許商業(yè)銀行以資產(chǎn)負(fù)債比例管理為原則持有國(guó)債,有步驟、有選擇地允許外資金融機(jī)構(gòu)參加國(guó)債承銷團(tuán),推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)逐步與國(guó)際慣例接軌。

　　關(guān)鍵詞：國(guó)債管理,經(jīng)濟(jì)制度,經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　Abstract: pushing bond issue market investment main body of the institution. From the aspects of investment subject, can establish a relatively stable system of underwriting syndicate underwriting organizations are encouraged to establish their own distribution network, so as to establish a relatively stable national debt issuing mechanism. Bonds can be adjusted by ownership structure, permitted commercial Banks to hold bonds as asset liability ratio management as the principle, step by step, selectively allowing foreign financial institutions to participate in the national debt underwriting syndicate, pushing bond market step by step with international practice.

　　Keywords: national debt management, economic system and economic development

　　1.我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

　　國(guó)債市場(chǎng)自1981年重新啟動(dòng)以來的發(fā)展,尤其是國(guó)債市場(chǎng)化改革二十年來所取得的成績(jī)是有目共睹的。從1988年開放國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)至今,經(jīng)過市場(chǎng)管理者和參與者的共同努力,國(guó)債市場(chǎng)從無到有且規(guī)模不斷擴(kuò)大,國(guó)債品種不斷豐富,國(guó)債發(fā)行方式不斷創(chuàng)新。通過政府的輔助,我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)建立了由商業(yè)銀行和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為主體的一級(jí)自營(yíng)商的國(guó)債承銷組織,形成了國(guó)債銷售渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)。我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)為支援國(guó)家建設(shè),促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、健康發(fā)展發(fā)揮了不可估量的作用。國(guó)債是中央政府為籌集財(cái)政資金向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。國(guó)債具有流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低、免稅金等特點(diǎn)。目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展仍受著多種因素的制約與影響,國(guó)債管理制度還有待進(jìn)一步完善。因此,本文就此問題進(jìn)行了探討,并提出了相應(yīng)建議。

　　但同時(shí),也應(yīng)清醒的認(rèn)識(shí)到,目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展仍受多種因素的制約與影響,現(xiàn)有的國(guó)債管理制度阻礙了其進(jìn)一步發(fā)展,還有待創(chuàng)新和完善。

　　2.我國(guó)國(guó)債管理制度存在的主要問題

　　2.1 發(fā)行管理制度存在的主要問題

　　我國(guó)國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)存在著諸多問題,例如:發(fā)行的不確定性、利率市場(chǎng)化程度較低、國(guó)債品種單一、期限分布不夠合理等。從國(guó)債負(fù)擔(dān)率指標(biāo)來看,2007年末我國(guó)的國(guó)債余額為46503億元,國(guó)債負(fù)擔(dān)率約為19%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐盟“馬約”60%的警戒線和同期主要市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家87%的平均水平,可見我國(guó)在擴(kuò)大國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模方面仍大有可為。在定價(jià)機(jī)制方面,目前以混合式價(jià)格招標(biāo)方式為主,該方式在一定程度上致使一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)失真。而國(guó)債發(fā)行利率的確定多年來仍未脫離參照銀行存款利率的做法,這使國(guó)債市場(chǎng)的利率化程度不能穩(wěn)步提升。我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種較為單一,種類少,與其他國(guó)家相比,差距較大。有關(guān)資料表明,澳大利亞國(guó)債品種達(dá)31種、加拿大為20種、英國(guó)為17種,而我國(guó)到目前為止可以上市流通的國(guó)債只有5種左右。

　　2.2 流通管理制度存在的主要問題

　　流通市場(chǎng)存在的問題有:流動(dòng)市場(chǎng)的流動(dòng)性較弱、運(yùn)行效率較低、場(chǎng)外交易不夠活躍、對(duì)外開放程度較低。國(guó)債流通市場(chǎng)目前的換手率還是偏低,即便是交易最為活躍的跨市場(chǎng)中期國(guó)債都無法保證每天存在成交,這使市場(chǎng)運(yùn)行效率大大降低。而二級(jí)市場(chǎng)的場(chǎng)外交易不靈活,嚴(yán)重導(dǎo)致了整個(gè)國(guó)債流通市場(chǎng)的靈活性不強(qiáng)。并且,我國(guó)現(xiàn)行的國(guó)債市場(chǎng)交易僅以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)行交易,這與經(jīng)濟(jì)全球化的形勢(shì)不相稱。

　　2.3 償還管理制度存在的主要問題

　　在償還制度方面,存在著償還方式單一、償債規(guī)模較大、債務(wù)依存度較高、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系不健全等問題。我國(guó)國(guó)債規(guī)模在近幾年迅速擴(kuò)大,2007年我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模(包括特別國(guó)債發(fā)行)更是創(chuàng)下23483.28億元的歷史新高。但這引起了各方面的關(guān)注和擔(dān)憂。而我國(guó)國(guó)債主要的償債方式是以新替舊償還法,所以償債方式匱乏和償債規(guī)模過大嚴(yán)重阻礙了國(guó)債償還市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)恢復(fù)發(fā)行國(guó)債近30年來,國(guó)債歷史并不長(zhǎng),所以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系并不健全,這直接影響著國(guó)債的償還。

　　3.創(chuàng)新我國(guó)國(guó)債管理制度的建議

　　3.1 國(guó)債發(fā)行管理制度的創(chuàng)新

　　首先要推進(jìn)國(guó)債利率市場(chǎng)化。隨著國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的不斷完善,國(guó)債期限品種結(jié)構(gòu)日趨多元化,國(guó)債的流通轉(zhuǎn)讓效率也大大提高,變現(xiàn)能力逐步增強(qiáng),對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性也顯著增大,使得國(guó)債利率有條件成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。

　　其次,要實(shí)現(xiàn)國(guó)債品種多樣化。通過創(chuàng)造合理安排國(guó)債品種結(jié)構(gòu)的體制條件,進(jìn)一步豐富國(guó)債品種結(jié)構(gòu),增大專項(xiàng)國(guó)債發(fā)行比重等方法來滿足國(guó)債市場(chǎng)上各類需求。

　　第三,要促進(jìn)國(guó)債期限分布平緩化。結(jié)合中國(guó)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況和中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,可增發(fā)一些期限超5年的國(guó)債,并可嘗試發(fā)行10年以上的長(zhǎng)期國(guó)債。同時(shí),可加大短期國(guó)債發(fā)行的比例,活躍國(guó)債流通市場(chǎng),拓展國(guó)債的金融工具功能,降低國(guó)債的發(fā)行成本。

　　第四,推進(jìn)發(fā)行方式競(jìng)爭(zhēng)化。推行國(guó)債拍賣方式發(fā)行,提高國(guó)債發(fā)行的透明度,創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行機(jī)制,逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)債發(fā)行的高效率和低成本。同時(shí),改變目前國(guó)債發(fā)行的不確定性,建立國(guó)債的滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制,豐富國(guó)債市場(chǎng)的交易品種,滿足財(cái)政的短期資金融資需求。

　　3.2 國(guó)債流通管理制度的創(chuàng)新

　　3.2.1 建立做市商制度以提高國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性

　　加快發(fā)展具有做市功能的國(guó)債自營(yíng)商,培育為投資者服務(wù)的經(jīng)紀(jì)商,逐步建立做市商制度。同時(shí),參照國(guó)際運(yùn)作規(guī)則引入同業(yè)經(jīng)紀(jì)人制度,提高市場(chǎng)的流動(dòng)性,進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)債現(xiàn)貨交易,提高市場(chǎng)的效率。努力打通銀行間債券市場(chǎng)與交易所國(guó)債市場(chǎng),逐步建設(shè)統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)。

　　3.2.2 引入二級(jí)市場(chǎng)中介結(jié)構(gòu)化以提高國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行效率

　　流通市場(chǎng)的中介結(jié)構(gòu)化,是從提高市場(chǎng)效率,減小市場(chǎng)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮,積極發(fā)展以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為交易結(jié)算代理人或經(jīng)紀(jì)人的中間業(yè)務(wù),使住房、社保、醫(yī)療等基金及各類企事業(yè)單位均可通過代理人或經(jīng)紀(jì)人進(jìn)入市場(chǎng)擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債市場(chǎng)上的中間業(yè)務(wù)份額。在條件成熟時(shí),也可考慮設(shè)立中外合作投資基金,吸引外國(guó)投資者,促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的擴(kuò)大和深化國(guó)債市場(chǎng)的改革。

　　3.2.3 發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)以活躍國(guó)債現(xiàn)貨交易

　　發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)能為個(gè)人參與國(guó)債流通市場(chǎng)的買賣提供了便利的場(chǎng)所和途徑,最大限度地滿足投資國(guó)債的需求,也能有效彌補(bǔ)單一結(jié)構(gòu)的不足。同時(shí),進(jìn)一步擴(kuò)大債券登記體系的覆蓋面,完善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提高中介服務(wù)水平,擴(kuò)大市場(chǎng)參與者。

　　3.2.4 加快法律體系的建立和信息化服務(wù)的完善

　　結(jié)合我國(guó)自身國(guó)情,通過完善一線監(jiān)督和信息報(bào)告職能,逐步形成對(duì)國(guó)債交易場(chǎng)所、托管結(jié)算等機(jī)構(gòu)的高效、靈敏的監(jiān)督體系。在國(guó)債流通市場(chǎng)信息化建設(shè)的步伐中穩(wěn)步向前,建設(shè)高效的國(guó)債信息系統(tǒng)及報(bào)價(jià)系統(tǒng),培育專業(yè)信息服務(wù)商,提高市場(chǎng)信息集散與揭示的水平,促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)監(jiān)督管理手段的現(xiàn)代化。

　　3.3 國(guó)債償還管理制度的創(chuàng)新

　　3.3.1 建立合理的國(guó)債償還制度以緩解國(guó)債償還風(fēng)險(xiǎn)

　　國(guó)債償還可通過建立償債基金,達(dá)到償付、減債、調(diào)節(jié)、增值和擔(dān)保的優(yōu)勢(shì)。在償債基金運(yùn)作過程中,要防止出現(xiàn)對(duì)償債基金的挪用與濫用,必須建立嚴(yán)格的基金管理制度來加以保證。另外,償還國(guó)債時(shí),在規(guī)定時(shí)間將到期國(guó)債統(tǒng)一還本付息外,還可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況選擇國(guó)債償還期。當(dāng)政府償債能力不足時(shí),可采取借換債的方式還債,即投資者可持原有的國(guó)債購買新的國(guó)債。

　　3.3.2 調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)以緩解國(guó)債發(fā)行壓力

　　國(guó)債的償債規(guī)模及其增長(zhǎng)速度與中央財(cái)政收支狀況有著不可分割的關(guān)系。因此,在一定程度上,應(yīng)加強(qiáng)償債風(fēng)險(xiǎn)的綜合管理,消除隱性赤字和結(jié)構(gòu)性赤字的壓力,堅(jiān)持財(cái)政周期性平衡與結(jié)構(gòu)性平衡并舉的方針,強(qiáng)化債務(wù)余額管理,努力保持國(guó)債經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。通過規(guī)范財(cái)政支出范圍,調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu),提高財(cái)政支出效益,使財(cái)政支出的壓力得以減輕,從而緩解國(guó)債發(fā)行壓力,使國(guó)債被動(dòng)發(fā)行的局面得以改變,降低國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.3.3 提高中央財(cái)政的集中度以消除償債風(fēng)險(xiǎn)增大的隱患

　　國(guó)家財(cái)力集中程度的國(guó)際比較看到,中國(guó)目前的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方工業(yè)化國(guó)家。這些國(guó)家財(cái)政收入占GDP的比重一般為30—40%,有的超過50%。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的高債務(wù)是建立在雄厚的財(cái)政經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的,整個(gè)國(guó)家對(duì)債務(wù)的承受力較強(qiáng)。因此,要通過提高預(yù)算內(nèi)財(cái)政收入占GDP的比重,提高中央財(cái)政集中度;相應(yīng)減少財(cái)政對(duì)國(guó)債依賴程度,從結(jié)構(gòu)上解決或緩和財(cái)政債務(wù)重負(fù)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)應(yīng)債能力強(qiáng)的矛盾,控制國(guó)債規(guī)模。

　　3.3.4 調(diào)整國(guó)債投資使用方向以形成良性的國(guó)債循環(huán)機(jī)制

　　調(diào)整國(guó)債投資的使用方向,投資重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向與產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)系密切的裝備工業(yè)、電子信息、軟件、飛機(jī)、造船等產(chǎn)業(yè)。完善國(guó)債資金的使用方式,建立國(guó)債項(xiàng)目選擇、確定的社會(huì)化評(píng)價(jià)和決策體系及程序。建立權(quán)威的項(xiàng)目投資信息網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)常性的投資信息發(fā)布制度,開展項(xiàng)目推薦。建立起完備的投融資制度,對(duì)財(cái)政資金進(jìn)行全面的管理與控制,使財(cái)政投融資方式能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政狀況的改善發(fā)揮積極的作用。

　　3.3.5 建立政府債務(wù)預(yù)警體系全方位監(jiān)測(cè)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)

　　通過監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)的變動(dòng),預(yù)知未來的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn),適當(dāng)?shù)臏p抑國(guó)債融資成本,控制國(guó)債規(guī)模。同時(shí),應(yīng)適當(dāng)調(diào)整財(cái)政預(yù)算體系,從監(jiān)測(cè)赤字到調(diào)控國(guó)債的運(yùn)行狀況,實(shí)現(xiàn)財(cái)政的周期性平衡。實(shí)行國(guó)債全方位動(dòng)態(tài)化管理,不僅要對(duì)國(guó)債的規(guī)模加以監(jiān)控,又要關(guān)注國(guó)債余額,防止其快速上升。最后,要觀察研究國(guó)債利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系,在利率接近特別是高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí),及時(shí)控制國(guó)債規(guī)模,保證財(cái)政的穩(wěn)定,盡量防止國(guó)債償債風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政失衡的發(fā)生。