摘要：本文從經(jīng)濟四部門入手，基于區(qū)域內(nèi)外兩個角度對區(qū)域金融風險部門間的空間傳染路徑進行理論分析，并在合理測度中國區(qū)域金融風險的基礎上，運用空間偏微分方法驗證了上述路徑。研究表明，中國存在企業(yè)部門—金融部門、政府部門—金融部門和家戶部門—金融部門的區(qū)域金融風險傳染路徑，且由于家戶貸款屬于個人行為，金融機構向企業(yè)融資是市場行為，通過融資平臺向地方政府融資存在行政干預，從而政府、企業(yè)和家戶部門對區(qū)域金融風險的影響存在差異性，但從影響程度看，政府部門和企業(yè)部門是區(qū)域金融風險的主要傳染源。此外，由于存在區(qū)域間政府競爭、技術知識溢出及資本、勞動力流動等區(qū)域間作用渠道，上述傳染效應會被進一步放大。最后，從區(qū)域內(nèi)和區(qū)域外兩個方面對中國防控區(qū)域金融風險提出政策建議。

　　關鍵詞：區(qū)域金融風險;空間傳染;經(jīng)濟四部門;空間偏微分方法

　　一、研究背景

　　目前，我國進入長期積累的金融風險易發(fā)多發(fā)期，各種不確定性因素、不穩(wěn)定因素的沖擊導致各類隱性風險逐漸顯性化，防控系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險成為新常態(tài)下最嚴峻的挑戰(zhàn)之一。值得關注的是，近年來我國區(qū)域金融風險呈現(xiàn)形式發(fā)生著多樣性變化，不僅表現(xiàn)為金融部門內(nèi)部的風險，還突出表現(xiàn)為由于業(yè)務往來或復雜的債權債務關聯(lián)導致地方政府部門、企業(yè)部門及家戶部門風險對金融部門風險的傳染。如2008年前后出現(xiàn)的山東海龍擔保圈的違規(guī)擔保，溫州、鄂爾多斯和東營天信集團民間借貸等的非法集資形式，2017年前后出現(xiàn)的魏橋系事件和農(nóng)民征信暴動事件，都在不同程度上表明政府部門、企業(yè)部門和家戶部門對區(qū)域金融風險的影響不容小覷。在此背景下，基于經(jīng)濟四部門視角客觀分析我國區(qū)域金融風險的空間傳染機制，對于消除區(qū)域金融風險隱患和減少區(qū)域金融風險爆發(fā)可能性，促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)健康發(fā)展具有重要意義。

　　目前，關于區(qū)域金融風險傳染的文獻汗牛充棟。梳理相關文獻發(fā)現(xiàn)，根據(jù)學者研究金融風險傳染的主體可將相關文獻分為以下四部分。一是金融危機期間國家(地區(qū))間的風險傳染。學者們的研究證實了國際金融危機的傳染路徑主要有以下兩種：基于基本面?zhèn)魅镜馁Q(mào)易渠道和金融渠道[1-3]和不能由經(jīng)濟的基本面?zhèn)魅窘忉專ㄟ^諸如風險厭惡、信息不對稱、羊群效應和委托代理等投資者行為因素導致的金融風險在多國(地區(qū))傳染渠道[4-6]。二是不同國家(地區(qū))間金融市場的風險傳染。Luo等[7-9]證實了不同國家(地區(qū))通過金融機構的跨市場投資、國際對沖基金以及信息傳遞和其他國家金融市場形成聯(lián)動機制而產(chǎn)生金融風險傳染效應，袁晨等[10-12]則證明了我國內(nèi)部多個金融市場間的風險傳染。

　　三是金融機構間的風險傳染。涂曉楓等[13]基于銀行的影子業(yè)務視角，探究了銀銀、銀信、銀證、銀保等之間的風險傳染。鄧超等[14-16]基于債券債務的復雜網(wǎng)絡關系探討了不同銀行間金融風險傳染，馬德功等[17]基于影子銀行資金供給視角研究了商業(yè)銀行間的金融風險傳染，王麗珍[18]對我國保險業(yè)的再保險業(yè)務的風險傳染效應進行了研究。

　　四是不同省域之間的金融風險傳染。王營等[19]基于我國2005—2014年數(shù)據(jù)驗證了中國省際間區(qū)域性金融風險的高度關聯(lián)性。但上述大部分的研究主要聚焦在不同國家、不同金融市場、不同金融機構以及不同省域間的金融風險傳染，而作為經(jīng)濟運行主體的四部門，其間的債權債務鏈條錯綜復雜，政府部門、企業(yè)部門以及家戶部門的行為必然會對金融部門的風險產(chǎn)生影響，因此從經(jīng)濟運行主體四部門入手，考察其間的債權債務關系導致金融風險傳染的研究有待進一步展開。宋凌峰等[20]的研究也驗證了區(qū)域內(nèi)“部門—部門”的金融風險傳染路徑，但并沒有進一步檢驗區(qū)域外政府、企業(yè)和家戶部門對本區(qū)域金融部門風險傳染的放大效應。而近年來伴隨著我國區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)推進，區(qū)域間關聯(lián)日益加強，區(qū)域間的風險溢出不容忽視。因此，為了更好地探究金融風險傳染路徑，本文的研究既關注區(qū)域內(nèi)政府、企業(yè)和家戶部門對本區(qū)域金融部門的風險傳染，也關注區(qū)域外政府、企業(yè)和家戶部門對本區(qū)域金融部門的風險傳染。

　　從區(qū)域金融風險傳染的研究方法上，早期的研究多是通過簡單的Pearson相關系數(shù)法檢驗國家(地區(qū))金融危機傳染的可能性，由于該方法無法規(guī)避數(shù)據(jù)存在的異方差問題，也無法反映金融市場之間非線性關系，后來學者們逐漸引入越來越成熟的計量模型來檢驗金融風險的傳染效應，如Baig等[21-23]利用Copula函數(shù)研究了國家(地區(qū))金融風險的傳染效應，Kelejian等[24-26]則采用空間計量經(jīng)濟學的研究方法探究國家(地區(qū))間金融風險的傳染機制。本文借鑒了Kelejian等采用的空間計量方法，該方法在探究空間傳染時具有很大的優(yōu)勢，既能夠排除空間相關性和空間異質(zhì)性對實證結(jié)果的影響，又可同時考察區(qū)域內(nèi)外的共同影響。

　　鑒于此，本文可能的創(chuàng)新之處是從經(jīng)濟運行主體四部門入手，基于其間債權債務鏈條變化，探討區(qū)域內(nèi)外政府、企業(yè)和家戶部門對本區(qū)域金融部門風險的空間傳染路徑，包含區(qū)域內(nèi)和區(qū)域外雙重影響。對于以上問題的研究，理論層面豐富了金融風險傳染機制的研究，現(xiàn)實層面則有利于更清晰地辨別金融風險產(chǎn)生的源頭，遏制區(qū)域金融風險傳染渠道，以防控、消除、化解金融風險，維護區(qū)域經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。

　　二、區(qū)域金融風險的空間傳染機制分析

　　基于區(qū)域內(nèi)和區(qū)域外兩種角度對區(qū)域金融風險部門間的空間傳染路徑展開理論分析。兩種視角下尋找區(qū)域性金融風險爆發(fā)的源頭，能夠比較全面、明確地發(fā)現(xiàn)區(qū)域金融風險的傳染路徑，防止區(qū)域金融風險演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融風險，擴大危害。

　　(一)金融風險部門間空間傳染的區(qū)域內(nèi)視角

　　區(qū)域內(nèi)視角主要是指通過分析區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟主體的某些可能導致區(qū)域金融風險產(chǎn)生的行為來分析區(qū)域金融風險產(chǎn)生的原因，從兩個角度整合分析：其一是區(qū)域內(nèi)橫向視角，例如區(qū)域內(nèi)政府政策、企業(yè)運營、家戶預期等因素，這些個體的經(jīng)濟行為必然會自下而上影響區(qū)域金融風險的爆發(fā);其二是區(qū)域內(nèi)縱向視角，主要包含區(qū)域內(nèi)金融機構自身由于操作、審查等出現(xiàn)紕漏產(chǎn)生的風險，如信用風險或操作風險等。

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