摘 要：歐盟碳市場(chǎng)是全球籌備和建立最早、規(guī)模最大與交易最為活躍的碳交易場(chǎng)所，成立運(yùn)行的16年時(shí)間中，不僅讓歐盟的碳排放量顯著減少，而且有效優(yōu)化了歐洲國(guó)家的能源結(jié)構(gòu)，同時(shí)帶來(lái)了域內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)以及碳排放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)向運(yùn)動(dòng)的良好格局。之所以能夠取得如此成績(jī)，源于歐洲碳市場(chǎng)建立起了漸次化的制度體系，充分發(fā)揮了價(jià)格機(jī)制的引導(dǎo)作用，搭建起了完善的市場(chǎng)交易平臺(tái)，培育出了多樣化的碳金融產(chǎn)品且吸引到了多元化的投資參與主體。

　　關(guān)鍵詞：碳排放;歐盟碳市場(chǎng);碳金融產(chǎn)品;碳配額;履約周期;價(jià)格引導(dǎo)

　　在由碳(綠色)信貸、碳(綠色)債券、碳(綠色)保險(xiǎn)以及碳交易組成的碳金融產(chǎn)品矩陣中，碳交易是最重要的投融資品種。通過(guò)碳交易市場(chǎng)，存量碳權(quán)可以在不同的市場(chǎng)供求主體之間進(jìn)行配置，從而在總體上控制碳排放量，助力實(shí)現(xiàn)二氧化碳“零排放”這一全球氣候改善目標(biāo)。而在全球碳市場(chǎng)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)中，歐盟碳市場(chǎng)無(wú)論是在制度創(chuàng)建還是機(jī)制建構(gòu)抑或是控碳績(jī)效等多重目標(biāo)實(shí)現(xiàn)方面做得最成功的市場(chǎng)，其有效的運(yùn)作與管理經(jīng)驗(yàn)值得學(xué)習(xí)與借鑒。

　　一、歐盟碳市場(chǎng)在國(guó)際碳市場(chǎng)中的地位

　　控制與減少二氧化碳排放量除了削減石化能源的使用比重外，全球主要經(jīng)濟(jì)體都不約而同地選擇了碳市場(chǎng)交易這一金融制度安排。從理論淵源看，碳排放權(quán)的理念來(lái)源于排污權(quán)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴爾斯在1968年首先提出排污權(quán)概念，其所表達(dá)的基本邏輯是，政府作為公眾利益的代表以及環(huán)境資源的所有者，可以把排放一定污染物的權(quán)利像股票一樣出賣給出價(jià)最高的競(jìng)買者，同時(shí)向社會(huì)排放污染物的主體可從政府手中購(gòu)買這種權(quán)利，也可以向擁有污染權(quán)的賣家手中購(gòu)買，并且污染者之間還可互相出售或者轉(zhuǎn)讓污染權(quán)。

　　與污染權(quán)相比，碳排放權(quán)涉及的范圍顯然要寬泛得多，同時(shí)碳排放權(quán)設(shè)計(jì)的目的不僅僅是控制環(huán)境污染，還有牽引能源結(jié)構(gòu)升級(jí)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等戰(zhàn)略訴求，因此，碳排放權(quán)其實(shí)就是一種有價(jià)值的資產(chǎn)，它代表的是經(jīng)濟(jì)主體向自然環(huán)境排放二氧化碳的權(quán)利，是利用市場(chǎng)機(jī)制控制和減少溫室氣體排放的重大舉措。作為國(guó)際社會(huì)對(duì)碳排放權(quán)價(jià)值的統(tǒng)一認(rèn)定，1997年《京都議定書(shū)》首次提出和確認(rèn)碳排放市場(chǎng)機(jī)制可作為解決溫室氣體減排問(wèn)題的新路徑，其后全球碳市場(chǎng)建設(shè)步伐不斷加快，從配額限制到配額出售的市場(chǎng)運(yùn)作，從出臺(tái)法規(guī)到執(zhí)法檢查的監(jiān)督管理，市場(chǎng)交易機(jī)制日漸完善。

　　根據(jù)國(guó)際碳行動(dòng)伙伴組織發(fā)布的《2021年度全球碳市場(chǎng)進(jìn)展報(bào)告》，目前全球已建成的碳交易系統(tǒng)達(dá)24個(gè)，碳市場(chǎng)覆蓋全球16%的排放量、近1/3的人口和54%的全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，另有22個(gè)國(guó)家和地區(qū)正在考慮或積極開(kāi)發(fā)碳交易系統(tǒng)。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的角度看，國(guó)際上有歐盟、新西蘭、美國(guó)加州和韓國(guó)四大最主要的碳市場(chǎng)，合計(jì)碳交易量占全球總交易量超過(guò)90%，與此同時(shí)，由于各國(guó)減排壓力不一樣以及碳配額發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)有所不同，全球碳價(jià)的區(qū)域性差別也較大。

　　美國(guó)的碳排放量在全球居第二位，而加州作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力最強(qiáng)、人口最多的州，碳排放量也在全美各州中位居第二，其中44%左右的碳排放來(lái)源于交通運(yùn)輸，工業(yè)過(guò)程的碳排放占近1/4，正是如此，2013年正式推出的加州碳交易體系覆蓋了從工業(yè)生產(chǎn)到交通運(yùn)輸領(lǐng)域85%左右的碳排放，同時(shí)交易氣體幾乎覆蓋了《京都議定書(shū)》下的溫室氣體類型。從微觀交易機(jī)制看，加州碳市場(chǎng)也是全球第一個(gè)用拍賣方式分配全部配額的交易市場(chǎng)。依據(jù)2021年1月正式生效的“加州碳市場(chǎng)立法修正案”，2030年之前加州將更大幅度降低排放總量。

　　韓國(guó)碳市場(chǎng)的建立與啟動(dòng)要比加州碳市場(chǎng)晚兩年。根據(jù)韓國(guó)《溫室氣體排放配額分配與交易法》，企業(yè)總排放高于每年12.5萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量，以及單一業(yè)務(wù)場(chǎng)所年溫室氣體排放量達(dá)到2.5萬(wàn)噸，都必須納入該系統(tǒng)。根據(jù)韓國(guó)交易所數(shù)據(jù)，2020年韓國(guó)各種排放權(quán)交易產(chǎn)品總交易量超出2000萬(wàn)噸，同比增加23.5%，而且效果顯著。2021年韓國(guó)溫室氣體排放權(quán)交易進(jìn)入到第三階段，覆蓋的行業(yè)將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　新西蘭碳交易市場(chǎng)是大洋洲唯一的強(qiáng)制性碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，正式啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)比加州碳市場(chǎng)早了5年，而且該市場(chǎng)覆蓋電力、工業(yè)、國(guó)內(nèi)航空、交通、建筑、廢棄物、林業(yè)、農(nóng)業(yè)(按照《巴黎協(xié)議》，當(dāng)前農(nóng)業(yè)僅需要報(bào)告排放數(shù)據(jù)，不需要履行減排義務(wù))等行業(yè)，是目前為止全球范圍內(nèi)覆蓋行業(yè)最廣的碳市場(chǎng)，總控排氣體總量占新西蘭溫室氣體總排放的51%左右。在配額分配方式上，新西蘭碳市場(chǎng)以往通過(guò)免費(fèi)分配或固定價(jià)格賣出的方式分配初始配額，但在2021年3月引入了拍賣機(jī)制。

　　歐洲碳市場(chǎng)(EU Emissions Trading Scheme， EU ETS) 作為歐洲氣候政策的基石，建立于2005年， 在30個(gè)國(guó)家運(yùn)行(包括27個(gè)歐盟成員國(guó)，以及冰島、挪威和列支敦士登;英國(guó)脫歐之后，已經(jīng)于2021年退出EU ETS，實(shí)施單獨(dú)的碳交易機(jī)制)并在2020年和瑞士鏈接，納入了11000個(gè)固定排放設(shè)施以及上述國(guó)家內(nèi)的航空公司，覆蓋歐盟45%的溫室氣體排放。目前來(lái)看，雖然全球各洲均出現(xiàn)了局部性的碳市場(chǎng)，但均沒(méi)有形成統(tǒng)一的碳市場(chǎng)格局，而歐盟充分利用了便利的多邊貿(mào)易，擴(kuò)大市場(chǎng)，減少繁雜手續(xù)，降低交易成本，在域內(nèi)建立了一個(gè)一個(gè)跨國(guó)家的完整碳排放交易體系。

　　二、歐盟碳市場(chǎng)的運(yùn)行框架

　　歐盟每年的二氧化碳許可排放量為歐委會(huì)所控制，碳排放供應(yīng)配額由歐盟分解給各成員國(guó)，然后成員國(guó)政府根據(jù)本國(guó)的總排放量向企業(yè)進(jìn)行二次分發(fā)，如果企業(yè)在一定期限內(nèi)沒(méi)有使用完碳排放配額，就可以出售，但一旦企業(yè)的排放量超出分配的配額，就必須從沒(méi)有用完配額的企業(yè)手中購(gòu)買配額，這樣，超出其碳配額的企業(yè)必須支付更多費(fèi)用，而那些擁有剩余配額的企業(yè)可以將其出售以獲取利潤(rùn)。從已運(yùn)行16年的歷史看，歐盟碳交易市場(chǎng)具有自己鮮明的特點(diǎn)。

　　(一)明晰的階段推進(jìn)

　　歐盟將碳市場(chǎng)履約周期分割為四個(gè)階段，自碳市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)已經(jīng)履約三期，每期時(shí)間跨度也不一樣，覆蓋的品種范圍從小眾逐漸走向廣延，每個(gè)期限之內(nèi)不僅圈定的行業(yè)與企業(yè)都必須符合各自碳配額量的要求，并且那些實(shí)際碳排放量超標(biāo)的企業(yè)必須在規(guī)定的時(shí)間通過(guò)碳配額購(gòu)買獲得增量指標(biāo)后方能開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?？傮w來(lái)看，受到外部多種環(huán)境的影響，已履約的三期碳市場(chǎng)在運(yùn)行中時(shí)有波折，但由此催生出了歐盟一系列應(yīng)對(duì)變化的各種緩沖與調(diào)控措施。

　　第一階段(2005 年-2007 年)：考慮到《京都協(xié)議》發(fā)布后各國(guó)對(duì)碳排放表現(xiàn)出較大的差異化態(tài)度從而對(duì)全球碳排放前景造成的不確定性，歐盟起初啟動(dòng)碳排放的心態(tài)應(yīng)該說(shuō)較為謹(jǐn)慎，甚至第一階段可以看做是歐盟對(duì)碳市場(chǎng)的摸索試錯(cuò)與積累經(jīng)驗(yàn)階段。在這一階段，履約行業(yè)只涉及電力及能源密集型工業(yè)部門，包括煉油廠、鋼鐵廠以及鐵、鋁、金屬、水泥、石灰、玻璃、陶瓷、紙漿、紙張、紙板、酸和散裝有機(jī)化學(xué)品的生產(chǎn)等，同時(shí)碳配額配給的 95%采取免費(fèi)發(fā)放形式，由于缺乏可靠的排放數(shù)據(jù)導(dǎo)致預(yù)估出現(xiàn)偏差，第一階段中以能源部門為代表，市場(chǎng)上碳配額供過(guò)于求，碳價(jià)一度出現(xiàn)大幅下跌。

　　第二階段(2008 年-2012 年)：將航空行業(yè)航空部門(2023 年 12 月前僅限往返于歐盟、挪威和冰島的航線)納入履約范圍，同時(shí)受控氣體除二氧化碳外，還包含電解鋁行業(yè)產(chǎn)生的全氟化碳等其他種類的溫室氣體。范圍品種擴(kuò)大的同時(shí)，交易限額則較碳市場(chǎng)啟動(dòng)之年下降了約 6.5%，使得碳配額發(fā)放量低于碳排放需求量，目的是制造出配額稀缺格局;同時(shí)免費(fèi)發(fā)放配額下降至總配額的 90%左右，違約罰款額較上一階段提升150%。由于更嚴(yán)格制度的作用，歐盟碳價(jià)開(kāi)始抬升，不過(guò)，金融危機(jī)的爆發(fā)還是使得企業(yè)減排超出歐盟預(yù)期，導(dǎo)致碳配額發(fā)放出現(xiàn)盈余，歐洲碳價(jià)在短暫的上升后又開(kāi)始快速下行。

　　第三階段(2013 年-2020 年)：對(duì)特定產(chǎn)品如鋼鐵、水泥的生產(chǎn)碳排放予以重點(diǎn)關(guān)注，并為其設(shè)定每生產(chǎn)單位的排放上限，同時(shí)總體上確定了排放上限在前一個(gè)履約期年配額總量基礎(chǔ)上每年以線性系數(shù) 1.74%遞減的動(dòng)態(tài)機(jī)制，并且除了免費(fèi)發(fā)放、企業(yè)購(gòu)買等兩種方式外，拍賣上升為配額分配的主要方式，份額保持著20%逐年上升的速率。因此，自2019 年開(kāi)始，歐洲碳價(jià)出現(xiàn)快速高速爬升，雖然新冠肺炎爆發(fā)后受市場(chǎng)恐慌情緒沖擊，碳價(jià)一度急劇下滑，但在市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制的支撐以及歐洲綠色復(fù)蘇計(jì)劃下，歐洲碳價(jià)上漲的價(jià)格信號(hào)得到有效提升，直至上沖到目前的最高歷史水平。

　　第四階段(2021 年-2030 年)：按照歐盟委員會(huì)公布的《2030 Climate Target Plan》，道路運(yùn)輸、建筑以及內(nèi)部海運(yùn)都將在這一階段納入EU ETS的管控范圍;同時(shí)碳排放限額上限將以更快的速度遞減，將碳排放配額年度遞減率自 2021 年起由 1.74%升至 2.2%。在碳配額供給形式上，繼續(xù)免費(fèi)分配配額，以保障具碳泄漏風(fēng)險(xiǎn)的工業(yè)部門的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)確保配額免費(fèi)分配的規(guī)則得以強(qiáng)調(diào)并反映技術(shù)進(jìn)步;另外開(kāi)發(fā)多種低碳融資機(jī)制，幫助工業(yè)和電力部門應(yīng)對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新和投資挑戰(zhàn)。

　　(二)健全的交易平臺(tái)

　　交易平臺(tái)是碳市場(chǎng)的重要載體。與全球其他國(guó)家與地區(qū)只有一個(gè)或者為數(shù)不多的碳交易平臺(tái)完全不同，歐盟有許多的交易場(chǎng)所，最初的交易平臺(tái)包括有歐洲氣候交易所(ECX)、歐洲能源交易所(EEX)、BlueNext 交易所、奧地利能源交易所(EXAA)、 Climex 聯(lián)盟、北歐電力交易所(Nord Pool)、未來(lái)電力交易所(Powernext)、綠色交易所(CME-GreenX)以及意大利電力交易所(IPEX)共八家主要場(chǎng)內(nèi)碳交易所，后經(jīng)若干次并購(gòu)與整合，發(fā)展成為了今天的歐洲氣候交易所、歐洲能源交易所、Climex 聯(lián)盟、綠色交易所以及被收購(gòu)但依然獨(dú)立運(yùn)行的 Nord Pool等五個(gè)主要碳交易平臺(tái)。

　　五大交易所在職能承擔(dān)上基本上錯(cuò)位發(fā)展，其中歐洲氣候交易所專門從事二氧化碳排放權(quán)交易，而一氧化碳、全氟化碳等衍生品則多數(shù)在其他能源交易所掛牌;另外，北歐電力交易所是全球首個(gè)交易 EUAs (歐盟配額)的平臺(tái)，它與 BlueNext 交易所、歐洲能源交易所及奧地利能源交易所均以現(xiàn)貨交易為主，而歐洲氣候交易所是目前全球交易規(guī)模最大的碳交易所，既有現(xiàn)貨交易，也有期貨交易。正是眾多交易平臺(tái)優(yōu)質(zhì)與完善的服務(wù)供給，使得歐盟的碳交易量和交易額長(zhǎng)期高居全球首位，整個(gè)歐盟的碳交易量占了全球的一半之多;不僅如此，歐元已成為碳交易的主要結(jié)算貨幣，以歐元為計(jì)價(jià)單位，2020 年歐盟碳交易所的成交金額占全球交易所的成交金額的88%，而也正是碳交易市場(chǎng)歐元超越美元成為了主要計(jì)價(jià)貨幣，由此塑造出了歐洲在全球碳金融中的主導(dǎo)地位。

　　(三)多元的投資主體

　　對(duì)于一個(gè)功能健全的碳市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，僅有交易平臺(tái)但沒(méi)有參與者的積極參與，也只能是一個(gè)好看的花架子;另外，讓政策框定的企業(yè)參與碳市場(chǎng)，某種程度上也只是發(fā)揮了碳市場(chǎng)的融資功能，如果沒(méi)有投資功能，不僅碳市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完整，整個(gè)市場(chǎng)也不會(huì)產(chǎn)生較為樂(lè)觀的交易量與活躍度。正是如此，歐盟碳市場(chǎng)特別注重從融資與投資兩端為眾多投資參與市場(chǎng)提供支持，由此培育出了多元化的投資主體陣容，其中既有企業(yè)交易主體，也有自然人交易主體;不僅有機(jī)構(gòu)組織參與，也有個(gè)人參與，最終動(dòng)員全社會(huì)資本支持碳市場(chǎng)，使得碳市場(chǎng)產(chǎn)生出持續(xù)的市場(chǎng)熱度。

　　如前所指，歐洲碳市場(chǎng)既有現(xiàn)貨產(chǎn)品交易，也有標(biāo)準(zhǔn)化減排期貨合同產(chǎn)品，同時(shí)還有圍繞著碳產(chǎn)品以及各種追蹤歐盟排碳配額期貨的基金等零售產(chǎn)品，其中目前歐盟碳期貨交易量成交規(guī)模為現(xiàn)貨的30倍，非常清晰與充分地發(fā)揮了引導(dǎo)投資者的市場(chǎng)預(yù)期作用。對(duì)于一些碳排放企業(yè)，除了借助現(xiàn)貨市場(chǎng)解決自己碳配額供求問(wèn)題外，也能通過(guò)參與期貨市場(chǎng)的做多或者沽空交易來(lái)獲利，同時(shí)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖;對(duì)于投資銀行、對(duì)沖基金、私募基金以及證券公司等金融機(jī)構(gòu)而言，參與碳市場(chǎng)交易不僅可以豐富自己手中的金融產(chǎn)品，而且開(kāi)辟了一條新的財(cái)源，因此，時(shí)下歐洲碳市場(chǎng)中廣泛活躍著巴克萊銀行、摩根斯丹利以及高盛等諸多國(guó)際著名投行的身影，同時(shí)像新加坡淡馬錫、貝德來(lái)等巨型基金也頻繁活躍其中。

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