摘 要：數(shù)字貨幣最初以私人數(shù)字貨幣的形式出現(xiàn)，這些私人數(shù)字貨幣改變了傳統(tǒng)貨幣的形態(tài)、流通方式及支付方式。目前，各國對(duì)私人數(shù)字貨幣的監(jiān)管態(tài)度褒貶不一。私人數(shù)字貨幣對(duì)法定貨幣市場產(chǎn)生的威脅推動(dòng)中央銀行積極參與法定數(shù)字貨幣的研究。可以發(fā)現(xiàn)，各國中央銀行數(shù)字貨幣的模型設(shè)計(jì)在發(fā)行模式、投放機(jī)制和監(jiān)管設(shè)計(jì)上大致達(dá)成共識(shí)。探究各國法定數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢，有助于厘清未來法定數(shù)字貨幣的發(fā)展格局，為法定數(shù)字貨幣未來發(fā)展方向提供思路借鑒。

　　關(guān)鍵詞：法定數(shù)字貨幣;私人數(shù)字貨幣;雙層運(yùn)營系統(tǒng);分布式記賬

　　數(shù)字貨幣作為金融科技的重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)物之一，對(duì)整個(gè)金融業(yè)及其監(jiān)管領(lǐng)域都帶來了較為深遠(yuǎn)的影響。數(shù)字貨幣最初以私人數(shù)字貨幣的形式出現(xiàn)，這些私人數(shù)字貨幣改變了傳統(tǒng)貨幣的形態(tài)、流通方式及支付方式，并根據(jù)其設(shè)計(jì)的不同產(chǎn)生了不同的內(nèi)在價(jià)值。在私人數(shù)字貨幣發(fā)展的同時(shí)，一方面，各國中央銀行(以下簡稱央行)也紛紛試水主權(quán)數(shù)字貨幣，在降低發(fā)幣成本的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了便捷性和安全性的要求，提高了支付和清、結(jié)算的效率，提升了供給和流通控制力;另一方面，各國監(jiān)管當(dāng)局面對(duì)數(shù)字貨幣帶來的安全問題，完善了監(jiān)管規(guī)則，細(xì)化了監(jiān)管要求，也與時(shí)俱進(jìn)地引入了新型監(jiān)管理念，以應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣對(duì)監(jiān)管的挑戰(zhàn)。

　　一、私人數(shù)字貨幣及其監(jiān)管

　　私人數(shù)字貨幣是指私人發(fā)行的數(shù)字貨幣，主要包括比特幣、以太坊、萊特幣、瑞波幣等數(shù)字貨幣。私人數(shù)字貨幣起源于2008年中本聰發(fā)明的比特幣，擁有去中心化、匿名化等特點(diǎn)。在此之后，全球私人數(shù)字貨幣市場規(guī)模呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)別的增長，根據(jù)cryptocurrencies網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至2020年5月27日，全球私人數(shù)字貨幣種類共計(jì)5516種，私人數(shù)字貨幣總市值達(dá)到2505.8億美元，其中比特幣市值1174.6億美元，頭部效應(yīng)顯著。

　　(一)全球私人數(shù)字貨幣的主要類別

　　根據(jù)賦值方式的不同，私人數(shù)字貨幣可以劃分為兩類：一是基于區(qū)塊鏈的原生代幣，指依賴于區(qū)塊鏈系統(tǒng)并在該系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)生和使用的數(shù)字貨幣，又稱加密數(shù)字貨幣;二是在區(qū)塊鏈上發(fā)行運(yùn)營，但以鏈外資產(chǎn)支持的數(shù)字貨幣，又稱穩(wěn)定幣。

　　1. 加密數(shù)字貨幣。加密數(shù)字貨幣存在去中心化、匿名化的特點(diǎn)，并無國家主權(quán)信用背書，內(nèi)在價(jià)值為零，波動(dòng)幅度較大。它們的價(jià)值僅來自公眾認(rèn)為它們能跨時(shí)間換取其他商品、服務(wù)或一定數(shù)量的主權(quán)貨幣，即價(jià)值共識(shí)。價(jià)值共識(shí)主要來源于兩個(gè)方面：第一，加密數(shù)字貨幣挖礦的速度和成本。數(shù)字貨幣的供應(yīng)方式是通過區(qū)塊形成獎(jiǎng)勵(lì)投放，需要消耗能源和時(shí)間，合理的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制能確保加密數(shù)字貨幣供應(yīng)量平穩(wěn)。第二，暗網(wǎng)與加密貨幣在加密性和隱蔽性上天然契合，暗網(wǎng)交易中往往使用加密貨幣作為支付手段，對(duì)加密貨幣存在需求。一旦人們失去價(jià)值共識(shí)，加密數(shù)字貨幣構(gòu)建的貿(mào)易體系將瞬間崩潰，這點(diǎn)類似于銀行的擠兌。

　　2. 穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣以一系列法定貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)為儲(chǔ)備資產(chǎn)，幣值相對(duì)于加密貨幣更為穩(wěn)定。一方面，穩(wěn)定幣可以發(fā)揮分布式賬本擁有的即時(shí)交易、可編程、開放和匿名等特點(diǎn);另一方面，穩(wěn)定幣掛鉤鏈外價(jià)值，提供“混合駐錨”的實(shí)踐載體，緩解主權(quán)貨幣作為國際貨幣存在的“特里芬兩難”(周永林，2018)[1]。然而，由于穩(wěn)定幣的發(fā)行方為非官方機(jī)構(gòu)且不受國界限制，在無全球統(tǒng)一監(jiān)管框架限制下，未能有公信力確保儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全，未能明確儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的透明度，未能明確發(fā)行者和持幣者的權(quán)責(zé)，這些都將導(dǎo)致穩(wěn)定幣的價(jià)值不穩(wěn)定。例如：2019年4月，紐約總檢察長辦公室起訴Tether公司挪用穩(wěn)定幣USDT儲(chǔ)備金彌補(bǔ)8.5億美元虧損，造成USDT幣值大跌。

　　(二)全球私人數(shù)字貨幣的主要特征

　　一是去中心化帶來的成本降低和效率提高。私人加密數(shù)字貨幣采用去中心化的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易模式，不依賴于金融中介機(jī)構(gòu)，可以減少交易費(fèi)用、提升效率。傳統(tǒng)貨幣電子交易依賴銀行等中介機(jī)構(gòu)，通過央行提供的支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)匯兌收支，國內(nèi)的大額支付系統(tǒng)尚無法保證資金實(shí)時(shí)到賬。國際金融交易中，全球金融電信協(xié)會(huì)提供swift系統(tǒng)，通過硬件、軟件和人員組成的高度冗余煩瑣的機(jī)制確保國際資金流轉(zhuǎn)的安全性，支付效率低。私人數(shù)字貨幣以區(qū)塊鏈形式運(yùn)行記賬，通過公私鑰匙進(jìn)行交易簽名驗(yàn)證，消除對(duì)中介的需求，減少交易費(fèi)用，讓交易更加高效(Denis，2019)[2]。

　　二是共識(shí)算法帶來的可靠性。私人數(shù)字貨幣通過各種共識(shí)算法、機(jī)制(例如工作量證明或權(quán)益證明)消除對(duì)可信中介的需求，依靠預(yù)定的算法規(guī)則、完整可靠的數(shù)據(jù)庫完成了信用背書，確保不存在“雙花”等問題。這種自證其信的信用范式，極大地降低了信任成本。但在現(xiàn)實(shí)中，也由于使用場景的缺失，可能導(dǎo)致資產(chǎn)安全和公平仍存在問題。由于其通過工作量證明(POW)或股權(quán)證明(POS)等共識(shí)機(jī)制維護(hù)節(jié)點(diǎn)，POW機(jī)制導(dǎo)致需要大量算力進(jìn)行節(jié)點(diǎn)確認(rèn)，貨幣吞吐量有限，不能滿足零售貨幣高并發(fā)需求，而POS機(jī)制則要求擁有一定數(shù)字資產(chǎn)才可參與記賬，存在公平性問題。

　　三是加密算法帶來的安全性。區(qū)塊鏈通過非對(duì)稱加密技術(shù)實(shí)現(xiàn)了透明數(shù)據(jù)后的匿名性，可保護(hù)個(gè)人隱私。區(qū)塊鏈所采用的非對(duì)稱加密機(jī)制，是使用一個(gè)“密鑰對(duì)”，其中公鑰和私鑰成對(duì)出現(xiàn)，發(fā)送方使用公鑰進(jìn)行加密，接收方通過配對(duì)的私鑰解密和簽名，雙方無須公開身份來獲取對(duì)方的信任。公鑰無法推算出私鑰，后者既代表交易方的身份，也代表其賬戶里面的資產(chǎn)所有權(quán)，由此形成了密碼保護(hù)與確權(quán)機(jī)制。然而，由于在現(xiàn)實(shí)中加密數(shù)字貨幣去中心化發(fā)行，比特幣系統(tǒng)通過私鑰識(shí)別個(gè)人身份，私鑰只有賬戶所有者知道，所有者需要輸入該代碼才能將所有權(quán)轉(zhuǎn)移給另一方。私鑰的丟失或被破解即意味著加密數(shù)字貨幣的丟失，資產(chǎn)安全性亦將不復(fù)存在。

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