摘要：疫情的沖擊使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到影響，我國政府出臺一系列激勵(lì)性政策，力求恢復(fù)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。然而要實(shí)現(xiàn)金融支持的精準(zhǔn)投放，亟須厘清目前海洋漁業(yè)融資約束形成的原因，從而有的放矢。文章在博弈論的框架下探討海洋漁業(yè)融資約束的形成與破解，根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況將海洋漁業(yè)融資交易行為定為不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。研究結(jié)果表明：海洋漁業(yè)經(jīng)營主體提供越高價(jià)值的抵押物，越易達(dá)成博弈的最優(yōu)均衡，從而有效減少融資約束;金融機(jī)構(gòu)越能準(zhǔn)確識別海洋漁業(yè)經(jīng)營主體生產(chǎn)投資活動(dòng)的回報(bào)收益率，也越易達(dá)成博弈的最優(yōu)均衡，從而有效減少融資約束。在此基礎(chǔ)上，建議：擴(kuò)大針對海洋漁業(yè)經(jīng)營主體的融資抵押物范圍，如海域使用權(quán)等用益物權(quán)可仿照土地經(jīng)營權(quán)進(jìn)行抵押試點(diǎn);鼓勵(lì)和引導(dǎo)設(shè)立相關(guān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和專項(xiàng)基金，從而在抵押物缺失的情況下支持海洋漁業(yè)經(jīng)營主體的生產(chǎn)性融資;金融機(jī)構(gòu)可嘗試與海洋漁業(yè)經(jīng)營主體建立長期的溝通，從而降低雙方的信息不對稱程度，進(jìn)而有效識別回報(bào)收益率，避免因潛在風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的融資約束。

　　關(guān)鍵詞：融資約束;博弈論;海洋漁業(yè);金融機(jī)構(gòu);復(fù)工復(fù)產(chǎn)

　　引言

　　新型冠狀病毒在全球的蔓延使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)無法正常進(jìn)行，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長出現(xiàn)一定的停滯與衰減。作為海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，海洋漁業(yè)首當(dāng)其沖受到巨大影響，如以遠(yuǎn)洋捕撈為主營業(yè)務(wù)的海洋漁業(yè)上市公司———上海開創(chuàng)國際海洋資源公司2 0 2 0年一季度的營收同比減少3 . 3%。與此同時(shí)，第一產(chǎn)業(yè)在嚴(yán)峻的環(huán)境中也展現(xiàn)強(qiáng)大的韌性。

　　在危機(jī)下，我國政府緊密結(jié)合社會(huì)實(shí)際復(fù)產(chǎn)復(fù)工情況，積極部署和帶領(lǐng)企業(yè)走出困境，出臺大量以恢復(fù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營為目的的財(cái)政政策。然而要有的放矢和精準(zhǔn)施策地對真正有融資需求的企業(yè)進(jìn)行金融扶持，就必須分析其融資約束的成因。融資約束即相對于企業(yè)的投資機(jī)會(huì)來說，企業(yè)獲得資金的難易程度[ 1]。本研究基于博弈論的研究框架，分析海洋漁業(yè)經(jīng)營主體(以下簡稱經(jīng)營主體)融資約束的形成，并針對現(xiàn)狀提出對策建議。

　　1 博弈分析的前提假設(shè)

　　與國外經(jīng)營主體相比，國內(nèi)經(jīng)營主體的發(fā)展仍處于較低水平，體現(xiàn)在規(guī)模較小、生產(chǎn)資料不足和缺乏現(xiàn)代經(jīng)營管理能力等方面[ 2]。尤其是生產(chǎn)資料不足導(dǎo)致經(jīng)營主體在面對投資機(jī)會(huì)時(shí)難以獲得充足的資金，即形成融資約束[ 3]。而隨著海洋漁業(yè)的發(fā)展，優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目不斷出現(xiàn)，進(jìn)一步增加經(jīng)營主體的信貸需求[ 4]。

　　我國海洋漁業(yè)主要包括海水養(yǎng)殖業(yè)、海洋捕撈業(yè)和遠(yuǎn)洋漁業(yè)，這3種類別的經(jīng)營主體所從事的生產(chǎn)內(nèi)容雖有不同，但其在與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立融資信貸關(guān)系時(shí)的流程基本相同，因此本研究在分析3類經(jīng)營主體的融資信貸行為時(shí)將其歸一簡化討論。

　　在經(jīng)營主體與金融機(jī)構(gòu)建立融資信貸關(guān)系時(shí)，交易行為須雙方行動(dòng)，且這種交易行為可進(jìn)行1次也可重復(fù)進(jìn)行多次，因此屬于博弈。根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，博弈可分為不同的類型。例如：根據(jù)博弈參與者對于各方信息的獲取情況，可分為完全信息博弈和不完全信息博弈;根據(jù)博弈順序，可分為靜態(tài)博弈和動(dòng)態(tài)博弈，其中靜態(tài)博弈指博弈參與者進(jìn)行無須區(qū)分行動(dòng)順序的博弈(如“囚徒困境”) ，而動(dòng)態(tài)博弈則存在不能忽視的博弈順序，即博弈參與者會(huì)根據(jù)另一方參與者的博弈行動(dòng)來決定其下一步的博弈策略;根據(jù)博弈發(fā)生次數(shù)，可分為一次性博弈和重復(fù)性博弈，其中重復(fù)性博弈通常可給博弈參與者帶來更親密的共贏關(guān)系與更長遠(yuǎn)的利益。

　　在博弈行為中，須明確博弈參與者、博弈策略、博弈順序、博弈次數(shù)、信息、博弈效用和博弈均衡等關(guān)鍵要素。在融資信貸的博弈過程中，博弈參與者即經(jīng)營主體與以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)，二者都可獨(dú)立訂制博弈策略并展開行動(dòng)，以獲取相應(yīng)結(jié)果。博弈策略對于經(jīng)營主體而言即“是否向金融機(jī)構(gòu)申請融資信貸”和獲得融資后“是否償付金融機(jī)構(gòu)的本息”，而對于金融機(jī)構(gòu)而言即“是否接受經(jīng)營主體的融資信貸申請”。在這一博弈行為中明顯存在博弈順序，即經(jīng)營主體先向金融機(jī)構(gòu)申請融資信貸，隨后金融機(jī)構(gòu)通過審批判斷是否給予融資;若金融機(jī)構(gòu)選擇融資支持，則經(jīng)營主體須在將資金投入生產(chǎn)并產(chǎn)生回報(bào)后決定是否償付金融機(jī)構(gòu)的本息。由于該融資交易行為可重復(fù)多次，博弈也可重復(fù)多次。由于在博弈過程中金融機(jī)構(gòu)與經(jīng)營主體明顯處于信息不對稱的境況，即經(jīng)營主體可對融資項(xiàng)目的預(yù)期收益進(jìn)行一定程度的修飾或?qū)?xiàng)目回報(bào)進(jìn)行過高的預(yù)測，而這種偏離是金融機(jī)構(gòu)在審核時(shí)難以發(fā)現(xiàn)的，給金融機(jī)構(gòu)帶來風(fēng)險(xiǎn)識別上的困難，從而影響金融機(jī)構(gòu)給予經(jīng)營主體的授信，進(jìn)而阻礙融資交易行為的完成。

　　綜上所述，現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)營主體向金融機(jī)構(gòu)申請融資信貸的行為實(shí)際上屬于博弈參與者分別為經(jīng)營主體和金融機(jī)構(gòu)的不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。基于不完全信息動(dòng)態(tài)博弈的框架，本研究給出5個(gè)前提假設(shè)。

　　( 1)假設(shè)一：博弈參與者即經(jīng)營主體和金融機(jī)構(gòu)都是理性人，其目的都是將自身的經(jīng)濟(jì)效益最大化。

　　( 2)假設(shè)二：經(jīng)營主體獲取的融資均用于生產(chǎn)經(jīng)營，投資項(xiàng)目可能為優(yōu)項(xiàng)目或劣項(xiàng)目，其中優(yōu)項(xiàng)目即經(jīng)營主體的投資期末收益能夠覆蓋其融資成本和申請融資時(shí)產(chǎn)生的交易費(fèi)用( C1)。

　　( 3)假設(shè)三：金融機(jī)構(gòu)存在機(jī)會(huì)成本( C0) ，即不投資經(jīng)營主體而投資其他領(lǐng)域所能帶來的基礎(chǔ)收益，該項(xiàng)通常考慮為無風(fēng)險(xiǎn)利率的長期國債利率( i d)。

　　( 4)假設(shè)四：經(jīng)營主體在申請融資信貸時(shí)可能高估劣項(xiàng)目的回報(bào)收益率，故金融機(jī)構(gòu)在面對優(yōu)項(xiàng)目時(shí)可能將其錯(cuò)誤識別為劣項(xiàng)目，導(dǎo)致優(yōu)項(xiàng)目的通過率( p 1)為0～1;與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在面對劣項(xiàng)目時(shí)能在一定程度上發(fā)現(xiàn)其問題，故劣項(xiàng)目的通過率( p 2)為0～p 1。

　　( 5)假設(shè)五：融資方式為抵押貸款，即以一定的資產(chǎn)作為抵押物( M)抵押在金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)經(jīng)營主體因投資期末收益不能覆蓋其融資成本而選擇“不償付本息”時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可獲得抵押物。

　　2 海洋漁業(yè)融資約束的博弈分析

　　基于上述5個(gè)假設(shè)，設(shè)在投資周期T內(nèi)經(jīng)營主體的融資需求為D，融資利率為i，生產(chǎn)投資的回報(bào)收益率為r(優(yōu)項(xiàng)目和劣項(xiàng)目的回報(bào)收益率分別為r 1和r 2) ，金融機(jī)構(gòu)審批融資時(shí)花費(fèi)的時(shí)間和精力等交易費(fèi)用為C2。

　　推薦閱讀：河北漁業(yè)雜志收錄怎么樣