摘 要：如何通過互聯(lián)網(wǎng)反壟斷規(guī)制來防止資本無序擴(kuò)張、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、算法偏見、霸王條款等亂象出現(xiàn)，是我國(guó)當(dāng)前亟待解決的突出問題。本文從投資并購(gòu)、線上線下融合發(fā)展、企業(yè)市值估值分析三個(gè)維度，剖析美國(guó)和日本對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的反壟斷實(shí)踐，探討我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭壟斷形成的原因及可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，建議我國(guó)反壟斷規(guī)制及執(zhí)法應(yīng)增強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中的判定、客觀看待競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新的關(guān)系、理性評(píng)估反壟斷執(zhí)法帶來的影響。

　　關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng);反壟斷;經(jīng)營(yíng)者集中;投資并購(gòu)

　　平臺(tái)“贏家通吃”效應(yīng)疊加投資并購(gòu)優(yōu)勢(shì)及免費(fèi)、補(bǔ)貼等定價(jià)策略極易形成壟斷行為，進(jìn)而在市場(chǎng)份額、客戶、數(shù)據(jù)等方面形成潛在進(jìn)入者壁壘及市場(chǎng)支配地位，引發(fā)公共政策“孤島”。壟斷企業(yè)形成后，可以憑借壟斷地位制定壟斷價(jià)格，獲取壟斷利潤(rùn)。這在一定程度上扼制了非壟斷企業(yè)發(fā)展，減弱了壟斷條件下的競(jìng)爭(zhēng)，不僅會(huì)損害消費(fèi)者的利益，而且阻礙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和降低該產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　一、中美互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資并購(gòu)行為對(duì)比

　　(一)美國(guó)限制集中、合并的反壟斷監(jiān)管有效規(guī)范了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的橫向并購(gòu)行為

　　美國(guó)的反壟斷法由三部法律組成，分別是1890年頒布的《謝爾曼反托拉斯法》、1914年頒布的《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》和《克萊頓法》。《謝爾曼反托拉斯法》是世界反壟斷法的開山鼻祖，主要內(nèi)容是禁止壟斷協(xié)議和獨(dú)占行為。隨著美國(guó)自由競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額作為判定壟斷的指標(biāo)略顯不足。作為《謝爾曼反托拉斯法》的補(bǔ)充，《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》增加了消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和禁止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為等內(nèi)容。《克萊頓法》則聚焦于限制集中、合并等行為，以期通過公平競(jìng)爭(zhēng)帶來創(chuàng)新，以創(chuàng)新最終保障消費(fèi)者福利;該法明確規(guī)定的非法壟斷行為包括削弱競(jìng)爭(zhēng)或建立壟斷的商業(yè)活動(dòng)、價(jià)格歧視、搭賣合同、在競(jìng)爭(zhēng)性廠商之間建立連鎖董事會(huì)、在能夠?qū)е孪魅醺?jìng)爭(zhēng)后果的情況下購(gòu)買和控制其他廠商的股票等。

　　在經(jīng)濟(jì)全球化和信息產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的過程中，歐美的反壟斷實(shí)踐有效遏制了互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的橫向擴(kuò)張，促使其在業(yè)務(wù)縱深領(lǐng)域不斷延伸。如AT&T反壟斷訴訟將該公司拆分為8個(gè)部分，雖然賬面價(jià)值(Book Value)減少了70%，但促使其在各垂直業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷整合。IBM反壟斷訴訟使得其硬件與軟件、服務(wù)解綁，制造了一個(gè)巨大的軟件市場(chǎng)。微軟反壟斷訴訟確立了微軟2015年之后的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成：更多個(gè)人計(jì)算、生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程、智能云(見圖1)，保護(hù)了更加公平、開放和創(chuàng)新的軟件市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

　　(二)我國(guó)創(chuàng)新發(fā)展導(dǎo)向促使互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資并購(gòu)行為活躍

　　長(zhǎng)期以來，我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域推行“先試后管”“放水養(yǎng)魚”等包容性監(jiān)管策略，在培育基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式、應(yīng)用場(chǎng)景及信息技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，也加劇了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭為構(gòu)建其規(guī)模效應(yīng)和贏家通吃優(yōu)勢(shì)而不斷進(jìn)行多元化擴(kuò)張。從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，阿里巴巴立足電子商務(wù)，不斷向云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字媒體與娛樂、物流服務(wù)等領(lǐng)域橫向擴(kuò)張，以生態(tài)體系的方式整合成“集團(tuán)軍”;騰訊以社交網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)為切入點(diǎn)，不斷拓展金融科技與企業(yè)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告等多元化業(yè)務(wù)，追求流量變現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)逐步滲透。與之相比，亞馬遜則主要集中于互聯(lián)網(wǎng)零售領(lǐng)域，在網(wǎng)上商店、零售第三方銷售服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、零售訂購(gòu)服務(wù)等方面不斷深耕(見表1)。

　　從投資并購(gòu)活躍度來看，投資、經(jīng)營(yíng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況可以判定一家公司是處于戰(zhàn)略擴(kuò)張、戰(zhàn)略收縮還是戰(zhàn)略維持期，并預(yù)測(cè)一家公司的現(xiàn)金需求。一般來說，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，說明公司運(yùn)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)比較健康，運(yùn)營(yíng)活動(dòng)能為公司提供正向的現(xiàn)金流，這個(gè)錢可以用來償還債務(wù)、擴(kuò)大生產(chǎn)、對(duì)外投資等。投資現(xiàn)金為負(fù)，說明本期對(duì)外投資的支出大于投資收益，說明企業(yè)處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期。籌資為負(fù)，說明企業(yè)現(xiàn)金充沛的情況下減少了債務(wù)，整體來看企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況良好。對(duì)外投資如果不是負(fù)得很離譜，也是正常的擴(kuò)張行為，而籌資減少說明企業(yè)杠桿在下降，償債能力有一定保障。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為正數(shù)，籌資現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)處于發(fā)展的收獲期。

　　2011年以來，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將其100%的營(yíng)收甚至以補(bǔ)貼等方式進(jìn)行對(duì)外投資并購(gòu)，投資與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占比為78%～155%，一直處于大規(guī)模擴(kuò)張期。截至2020年底，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，投資和籌資現(xiàn)金流為正，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出，說明中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利能力弱，償債和周轉(zhuǎn)能力低，可能會(huì)存在資不抵債風(fēng)險(xiǎn)。反觀美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，2011–2017年處于規(guī)模擴(kuò)張期，但其用于投資的現(xiàn)金流絕大多數(shù)未超過營(yíng)收現(xiàn)金流;2017年之后，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，投資與籌資現(xiàn)金流為負(fù)，用于投資并購(gòu)的現(xiàn)金流僅為其營(yíng)收的23%～26%。說明美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，財(cái)務(wù)杠桿下降，投資擴(kuò)張適度(見表2)。

　　二、中日線上線下融合發(fā)展對(duì)比

　　(一)日本通過征收電商稅、穩(wěn)定房屋租金、傳統(tǒng)企業(yè)自建網(wǎng)站等方式，有效促進(jìn)了線上線下協(xié)同發(fā)展

　　日本線下零售發(fā)達(dá)，便利店密集度約為中國(guó)的6倍。電子商務(wù)被視為線下渠道的拓展，最終為實(shí)體零售服務(wù)，因此，日本稅收政策并不對(duì)電商有所傾斜。日本早在2000年就成立了電子商務(wù)稅收稽查隊(duì)，對(duì)電商征收同線下實(shí)體店相同的稅收，減小電商在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，不至于使線上同線下拉開太多差距。此外，日本特殊的房屋租賃法規(guī)定，除非有合理的理由，否則房東在租期內(nèi)不能隨意漲房租，并且如果租客不主動(dòng)取消租約，房東不能隨意趕走租客收回房子，這些法律規(guī)定對(duì)便利店租金的穩(wěn)定性起到了很好的保護(hù)作用。

　　在銷售渠道選擇上，日本企業(yè)非常注重品牌建設(shè)，更傾向于建自產(chǎn)自銷的B2C網(wǎng)站，獨(dú)立支持整個(gè)商業(yè)鏈：網(wǎng)站設(shè)計(jì)、網(wǎng)絡(luò)支付、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、生產(chǎn)制造。這也造就了日本傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與跨界比較成功，如日本電信集團(tuán)NTT、移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)AU、索尼SONY，都有自己的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。

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