摘要：

　　本文從我國(guó)電力市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀入手，論證我國(guó)發(fā)展電力期貨的重要意義，并闡述我國(guó)發(fā)展電力期貨的必要性，在分析必要性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步論證我國(guó)發(fā)展電力期貨的可行性，對(duì)規(guī)避我國(guó)電力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和電力市場(chǎng)的有序管理提出建議。并介紹電力期貨交割內(nèi)涵，結(jié)合電力期貨自身的特點(diǎn)以及電力期貨交割的現(xiàn)狀,深入分析研究電力期貨交割的必要性和可行性。在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出期貨合約。

　　關(guān)鍵詞：電力市場(chǎng) 電力期貨 電力期貨合約  電力缺口

　　一、國(guó)內(nèi)外電力市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

　　1.1我國(guó)現(xiàn)狀——大量發(fā)電機(jī)組閑置與電力缺口并存

　　截至2010年底，我國(guó)發(fā)電廠裝機(jī)容量達(dá)到9.66億千瓦，五年間增長(zhǎng)了84%，若滿負(fù)荷發(fā)電全年電力產(chǎn)量將達(dá)到8.46萬(wàn)億千瓦時(shí)，但實(shí)際發(fā)電量卻只有4.23萬(wàn)億千瓦時(shí)，發(fā)電機(jī)組的閑置率達(dá)到了驚人的50%，扣除正常的檢修、檢驗(yàn)等正常停機(jī)的20%，仍然有30%左右的閑置機(jī)組可用于發(fā)電。一方面，我國(guó)發(fā)電機(jī)組的利用率明顯不足；另一方面，我國(guó)的電力缺口又進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)，2012年全國(guó)電力供需仍然總體偏緊，區(qū)域性、時(shí)段性、季節(jié)性缺電仍然較為突出，最大電力缺口可能達(dá)4000萬(wàn)千瓦，比去年的最大電力缺口3000萬(wàn)千瓦還多三成。

　　此外，據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的行業(yè)報(bào)告顯示，2011年1至7月份五大發(fā)電集團(tuán)的電力業(yè)務(wù)合計(jì)虧損74.6億元，同比增虧82.7億元，其中火電業(yè)務(wù)虧損180.9億元，同比增虧113億元。其中，大唐集團(tuán)今年虧損面已達(dá)67%，旗下30家虧損嚴(yán)重的電廠資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%，嚴(yán)重資不抵債，頻臨破產(chǎn)。

　　為何我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅猛，電力市場(chǎng)有效需求旺盛，明顯求大于供的情況下，火力發(fā)電廠有能力卻又不擴(kuò)大生產(chǎn)呢？原因就在于我國(guó)的電價(jià)沒(méi)有真正的市場(chǎng)化。

　　由于煤炭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，狀況即使出現(xiàn)低迷，煤炭企業(yè)也可以通過(guò)“限產(chǎn)”和調(diào)節(jié)銷售數(shù)量來(lái)調(diào)節(jié)煤炭供求關(guān)系。而電力企業(yè)承擔(dān)“保電責(zé)任”，在煤、電博弈中處于下風(fēng)。當(dāng)煤價(jià)平穩(wěn)時(shí)，電價(jià)受沖擊不大，一旦煤價(jià)巨幅波動(dòng)，電價(jià)不變，發(fā)電企業(yè)無(wú)法將上漲成本“疏導(dǎo)”出去，矛盾頓顯。

　　綜上所述，我國(guó)電價(jià)改革的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)：上網(wǎng)電價(jià)，輸電價(jià)格，配電電價(jià)，終端銷售電價(jià)的分離。發(fā)電、售電價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成，輸、配電價(jià)由政府制定。建立規(guī)范透明的價(jià)格管理制度。分段管理，兩端競(jìng)爭(zhēng)，中間透明。

　　1.2國(guó)外電力市場(chǎng)的發(fā)展

　　從20世紀(jì)70年代以來(lái)，衍生金融市場(chǎng)和衍生金融工具的靈活運(yùn)用己經(jīng)為管理貨幣風(fēng)險(xiǎn)、能源產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了相當(dāng)有效的方法。隨著電力市場(chǎng)化的不斷發(fā)展完善和風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，電力期貨也引入到電力市場(chǎng)。在美國(guó)，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）于1996年3月開始運(yùn)營(yíng)電力期貨交易，北歐、新西蘭、澳大利亞等國(guó)家也相繼啟動(dòng)了電力期貨和期權(quán)交易。電力期貨市場(chǎng)作為一種高級(jí)的電力市場(chǎng)形態(tài)，由于具有獨(dú)特的運(yùn)行機(jī)制和特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，己經(jīng)被發(fā)達(dá)國(guó)家所廣泛采用。因此如何利用電力期貨市場(chǎng)為我國(guó)的電力市場(chǎng)化改革服務(wù)成為擺在我們面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　1996年3月世界上第一份電力期貨合約在美國(guó)誕生，如今世界上其他進(jìn)行電力市場(chǎng)化改革的國(guó)家都紛紛利用電力期貨市場(chǎng)這一市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形態(tài)為本國(guó)的電力市場(chǎng)化改革服務(wù)，把電力期貨市場(chǎng)作為電力市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。

　　當(dāng)前電力期貨市場(chǎng)發(fā)展比較完備的有：紐約商品期貨交易所（NYMEX）、倫敦國(guó)際石油交易所（IPE）、芝加哥期貨交易所（CBOT）和澳大利亞股票交易所（ASX）。其中美國(guó)是世界上最大的電力生產(chǎn)、消費(fèi)國(guó)，其電力期貨市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)。

　　二  我國(guó)發(fā)展電力期貨的必要性和可行性

　　2.1我國(guó)發(fā)展電力期貨的必要性

　　盡管國(guó)內(nèi)電力公司一直在推行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，但當(dāng)前仍然沒(méi)能擺脫壟斷。而在電力期貨市場(chǎng)中，期貨交易所是期貨交易的組織者，交易中采用公開競(jìng)價(jià)、計(jì)算機(jī)撮合的方式進(jìn)行。于是，電力消費(fèi)者避免了以往被動(dòng)地接受發(fā)電部門交易結(jié)果的現(xiàn)象，可以自主地依據(jù)電價(jià)的變化，調(diào)整電力需求。

　　第一，價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

　　期貨市場(chǎng)將眾多的電力相關(guān)的保值者、套利者和投機(jī)者聚集在一起，按照電力生產(chǎn)成本加預(yù)期利潤(rùn)作為定價(jià)基礎(chǔ)，他們對(duì)電力未來(lái)價(jià)格進(jìn)行行情分析、預(yù)測(cè)，通過(guò)有組織的期貨交易所公開競(jìng)價(jià)，形成一個(gè)公正、真實(shí)、預(yù)期的基準(zhǔn)價(jià)格。因此它比較真實(shí)地反映了電力市場(chǎng)供求狀況和一系列影響價(jià)格變動(dòng)的因素的合力作用的結(jié)果。

　　第二，電力期貨交易具有套期保值功能。

　　市場(chǎng)成員可通過(guò)對(duì)比期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差別，對(duì)各自期貨合約與現(xiàn)貨合約進(jìn)行調(diào)整，預(yù)先進(jìn)行套期保值，以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。建立電力期貨市場(chǎng)以后，電力企業(yè)可以運(yùn)用電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制和期市預(yù)期價(jià)格的反饋?zhàn)饔茫ㄟ^(guò)相應(yīng)的合約以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期保值，降低因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格高度波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，電力期貨交易可以穩(wěn)定市場(chǎng)秩序。

　　期貨市場(chǎng)是公開化的有組織的市場(chǎng)，標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的條款、交易的規(guī)章制度都是公開的，交易的詳細(xì)情況以及價(jià)格信息都是以最快的速度對(duì)外公布。這樣，期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行可以克服現(xiàn)貨市場(chǎng)中的諸多不完善因素，抑制地下交易和黑市投機(jī)交易，從而有利于穩(wěn)定市場(chǎng)秩序，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。綜上，可以說(shuō)期貨合約市場(chǎng)是一種理想的規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)模式，它是現(xiàn)貨市場(chǎng)的有益的補(bǔ)充。

　　第四，電力期貨市場(chǎng)可優(yōu)化資源配置

　　價(jià)格是資源配置的重要手段，單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格很容易偏離其實(shí)際價(jià)值，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。只有期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)相結(jié)合，期貨、現(xiàn)貨價(jià)格逐步統(tǒng)一，才能充分實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格更具有真實(shí)性、超前性和權(quán)威性，這些特點(diǎn)決定了電力期貨市場(chǎng)建立以后，電力部門可以依據(jù)來(lái)自期貨市場(chǎng)的價(jià)格、交易量等信息對(duì)未來(lái)的負(fù)荷分布和電價(jià)進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行遠(yuǎn)期規(guī)劃，引導(dǎo)電力企業(yè)適時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模與方向，提高資源配置效率。

　　2.2電力作為期貨品種的可行性

　　我國(guó)的電力生產(chǎn)占到了GDP的大概5%，如此龐大的市場(chǎng)沒(méi)有任何個(gè)人或者機(jī)構(gòu)能夠操縱得了。但如果電價(jià)波動(dòng)平凡，將對(duì)我國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成巨大影響。開發(fā)期貨市場(chǎng)正是為了讓生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)者管理風(fēng)險(xiǎn)，維持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　發(fā)展電力期貨市場(chǎng)亦將為我國(guó)現(xiàn)階段品種相對(duì)匱乏的期貨市場(chǎng)增添新的血色和發(fā)展動(dòng)力，也為投資者提供了一個(gè)新的投資渠道，甚至為我國(guó)政府的宏觀調(diào)控增加新的調(diào)控工具。

　　第一，電力商品本身就具備了期貨商品的大部分特點(diǎn)：

　　1.易劃分種類（即同質(zhì)性）：依據(jù)電力使用情況的不同，以及電能本身品質(zhì)區(qū)別將電能和電價(jià)進(jìn)行科學(xué)區(qū)分，為電力商品的期貨交易提供了前提條件。

　　2.價(jià)格波動(dòng)頻繁（即價(jià)格波動(dòng)性）：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，電力交易市場(chǎng)化程度的提高，交易參與者的增多以及電力市場(chǎng)的進(jìn)一步繁榮，電力商品價(jià)格變化的幅度與頻率將會(huì)進(jìn)一步加劇。

　　3.交易規(guī)模大且有眾多交易者（即有足夠的現(xiàn)貨規(guī)模）：期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)，形成權(quán)威價(jià)格。

　　4.轉(zhuǎn)運(yùn)容易（即變相的貯藏和較低的交割成本）：在大電網(wǎng)及跨地區(qū)調(diào)度機(jī)制建設(shè)日趨完善的情況下，電力商品的轉(zhuǎn)運(yùn)和交付將會(huì)越來(lái)越便利。

　　由此可見(jiàn)，電力商品具備了進(jìn)行期貨交易的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)然同時(shí)，我們也應(yīng)看到，電力商品還有與其他大部分期貨商品不同的特點(diǎn)，如電力的不可貯存性（抽水蓄能電站已經(jīng)可以變相地實(shí)現(xiàn)一部分的貯存）、政府的管制、壟斷等。

　　第二，我國(guó)的電力市場(chǎng)改革可以借鑒國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)。目前，美、英、德、澳大利亞等國(guó)以及北歐電力公司等聯(lián)營(yíng)體已經(jīng)建立了電力期貨市場(chǎng)。芝加哥期貨交易所和悉尼期貨交易所均開展了電力期貨交易，制訂了相應(yīng)的電力期貨合約。這些國(guó)家為電力市場(chǎng)的運(yùn)作制訂了一整套完整的市場(chǎng)法規(guī)，對(duì)電力期貨市場(chǎng)作了具體規(guī)定，其中包括：建立短期電力期貨市場(chǎng)、進(jìn)行跨區(qū)域間的套期保值等。在電力期貨交易方面這些國(guó)家已經(jīng)取得了許多成功的經(jīng)驗(yàn)，收到了十分明顯的經(jīng)濟(jì)效益。

　　第三，區(qū)域電市場(chǎng)的建立初步構(gòu)建了電力期貨市場(chǎng)運(yùn)行的平臺(tái)。隨著我國(guó)電力市場(chǎng)化改革的深入，繼國(guó)家電力公司重組之后，區(qū)域電力市場(chǎng)改革在東北地區(qū)率先啟動(dòng)。國(guó)家電監(jiān)會(huì)于2003年6月6日向國(guó)家電網(wǎng)公司等相關(guān)企業(yè)下發(fā)了《關(guān)于建立東北區(qū)域電力市場(chǎng)的意見(jiàn)》，并于2004年1月正式運(yùn)行。區(qū)域電力市場(chǎng)的試點(diǎn)運(yùn)行，區(qū)域電力調(diào)度交易中心的建立，正是為電力期貨的開展構(gòu)建了一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)、開放有序的交易平臺(tái)。由此可以預(yù)見(jiàn)，隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，電力體制改革的深入以及區(qū)域電力市場(chǎng)的啟動(dòng)，推出電力期貨的條件已日趨成熟。

　　三 期貨合約設(shè)計(jì)

　　3.1期貨合約設(shè)計(jì)

　　電力期貨合約 如下：

　　序號(hào)    項(xiàng)目    內(nèi)容

　　1    合約編號(hào)

　　2    交易品種    發(fā)/用電量

　　3    交易單位    標(biāo)注電力期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)單位，一般單位為WM.h

　　4    報(bào)價(jià)單位    元/WM.h（與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)單位相匹配一致）

　　5    最小價(jià)格變動(dòng)    0.01元/WM.h

　　6    每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度    不超過(guò)上一交易日收盤價(jià)的5%（防止過(guò)度投機(jī)）

　　7    契約月份    規(guī)定期貨合約可進(jìn)行交易的月份

　　8    交易時(shí)間    規(guī)定本期貨合約可以開始進(jìn)行交易和轉(zhuǎn)手的時(shí)間

　　9    最后交易日    規(guī)定在期貨交付前最后一次交易的時(shí)間，防止電力期貨在交付前過(guò)于頻繁地轉(zhuǎn)手

　　10    交貨時(shí)間    電力商品最終交付使用的時(shí)間，包括電力商品使用的時(shí)間段

　　11    交割方式    通過(guò)電網(wǎng)交割

　　12    交割保證金    合約價(jià)值的7%

　　13    交易代碼

　　3.2集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)

　　集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)是由計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)將買賣申報(bào)單價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序，然后對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)，直至在某一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等是為止，具有準(zhǔn)確、連續(xù)的特點(diǎn)。對(duì)交易雙方有效的賣出申報(bào)按申報(bào)價(jià)由低到高的順序排列，有效的買入申報(bào)按由高到低順序排列申報(bào)價(jià)，相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。

　　3.3保證金制度設(shè)計(jì)

　　關(guān)于最低交易保證金，考慮到國(guó)內(nèi)其他商品期貨，如銅、鋁、天然橡膠等保證金水平為5%，電價(jià)的波動(dòng)要比其他商品價(jià)格的波動(dòng)大，因此，為保證交易活躍和市場(chǎng)流動(dòng)性，電力期貨和差價(jià)合約等保證金初步定為7%。7%的保證金水平既有利于控制風(fēng)險(xiǎn)，又能保證電力期貨和差價(jià)合約等有一定的波動(dòng)空間，吸引投資者進(jìn)入市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　3.4實(shí)物交割制度設(shè)計(jì)

　　為保證期貨等合約到期以后期貨價(jià)格充分收斂于現(xiàn)貨價(jià)格，體現(xiàn)電力金融市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，應(yīng)采取實(shí)物交割制度。電力的實(shí)物交割比其它任何商品都要便利，實(shí)物交割是聯(lián)系金融性交易和實(shí)物交易的紐帶，在市場(chǎng)初期，實(shí)物交割量占總成交量的比重會(huì)比較大，隨著交易制度的逐步完善，實(shí)物交割率會(huì)慢慢降低。

　　3.5持倉(cāng)限額制度設(shè)計(jì)

　　持倉(cāng)限額制度是指為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場(chǎng)的行為，對(duì)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制的制度。做如下基本規(guī)定:l)根據(jù)不同電力衍生品合約的具體情況，分別確定每一種品種每一月份的限倉(cāng)數(shù)額;不同交易階段，分別適用不同的限倉(cāng)數(shù)額，進(jìn)入交割月份的合約限倉(cāng)數(shù)額從嚴(yán)控制。2)采取限制會(huì)員持倉(cāng)和限制客戶持倉(cāng)相結(jié)合的辦法，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。3)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉(cāng)視具體情況可不受限制。4)同一交易者在不同電力經(jīng)紀(jì)人開有多個(gè)交易編碼，其持倉(cāng)合計(jì)不得超出一個(gè)交易者的限倉(cāng)數(shù)額。

　　3.6漲跌停板制度設(shè)計(jì)

　　許多市場(chǎng)設(shè)立了斷路器 (eireuitBreaker)、漲跌幅限制 (PriceLimit)、交易暫停(TradingHalt)等價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，希望以此抑制合約價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)。漲跌停板制度，又稱每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即指合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格不得高于規(guī)定的漲跌幅度，超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將視為無(wú)效，不能成交。漲(跌)停板一般是合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，加(減)允許的最大漲(跌)幅構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格上漲(下跌)的上限(下限)來(lái)確定的。漲跌停板的設(shè)計(jì)要遵循以下原則:漲跌停板幅度應(yīng)滿足價(jià)格波動(dòng)的需要;漲跌停板幅度應(yīng)略小于保證金標(biāo)準(zhǔn)，以有效控制價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四 總結(jié)

　　據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2011年全社會(huì)用電量累計(jì)達(dá)46928億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.7%。也就是說(shuō)電價(jià)每上漲一分錢，社會(huì)成本將增加469億元，這其中大約有90%是非居民用電。電價(jià)的波動(dòng)將給企業(yè)帶來(lái)很大的成本風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展電力期貨以方面將為用電單位鎖定用電成本，另一方面也為發(fā)電企業(yè)鎖定用電價(jià)格，減少二者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在電力期貨交易模式中，由于交易雙方能夠根據(jù)自己滿意的價(jià)格主動(dòng)地參與到電力期貨交易中，所以市場(chǎng)成員能夠根據(jù)系統(tǒng)中期貨合約的交易量，對(duì)未來(lái)負(fù)荷情況進(jìn)行比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，減少負(fù)荷劇烈波動(dòng)情況的出現(xiàn)。因此，期貨交易與現(xiàn)貨交易能夠作為彼此的價(jià)格緩沖器，有利于穩(wěn)定價(jià)格，減少價(jià)格波動(dòng)。

　　若我國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)電力市場(chǎng)化改革，并大力發(fā)展電力期貨市場(chǎng)。那么，可以預(yù)見(jiàn)，發(fā)電廠的發(fā)電的積極性將大為提升，同時(shí)發(fā)電方與用電的方的成本與風(fēng)險(xiǎn)得以鎖定，當(dāng)前我國(guó)電力市場(chǎng)的供給與需求將趨于理想的均衡狀態(tài)。