當(dāng)出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)要做哪些應(yīng)對(duì)措施呢，如何來確保經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呢，同時(shí)有關(guān)新經(jīng)濟(jì)改革上的發(fā)展模式有哪些呢?本文是一篇金融論文。隨著美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，我國對(duì)美國出口增幅下滑趨勢(shì)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，我國去年第三季度對(duì)美出口增幅已出現(xiàn)較大幅度的回落--第一季度，我對(duì)美出口同比增幅達(dá)20.4%，第二季度下降到15.6%，第三季度更是降至12.4%。

　　摘要：當(dāng)因美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致的國內(nèi)需求下降發(fā)生后，其對(duì)中國商品需求的增速也將下降，這將對(duì)中國的出口貿(mào)易增長(zhǎng)造成抑制作用，從而影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)大批以出口加工貿(mào)易為主體的中小企業(yè)處于生產(chǎn)萎縮、利潤(rùn)下降的狀態(tài)時(shí)，為中小企業(yè)提供能源、礦 產(chǎn)、鋼材等上游產(chǎn)品的國有企業(yè)也難以避過產(chǎn)能過剩的困境，國有企業(yè)利潤(rùn)下降、上繳稅收大幅度減少在最近幾個(gè)月表現(xiàn)特別明顯。而此前存貨較多的國有企業(yè)將不可避免地陷入經(jīng)營困難的地步。此外，從全球市場(chǎng)的角度看，在次級(jí)債的影響下，發(fā)達(dá)地區(qū)受到打擊最大，在美國對(duì)中國商品需求下降的同時(shí)，歐洲以及日本對(duì)中國商品的需求也會(huì)相應(yīng)下降，這對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)無疑是雪上加霜。美國的需求下降時(shí)，歐盟和日本的需求也跟隨下降，歐盟與日本沒有能成為美國份額下降的替代區(qū)域。因此，外向型經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下的中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩的問題將會(huì)越來越突出。

　　關(guān)鍵詞：金融危機(jī),經(jīng)濟(jì)建設(shè),金融論文范例

　　其中，受次級(jí)債影響最嚴(yán)重的是歐洲。美國為解決本國低收入者住房問題而創(chuàng)造出的房地產(chǎn)次級(jí)債，最終最大的埋單者竟然是歐洲，可能是所有人都沒有想象到的。在此次危機(jī)的沖擊下，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，歐元對(duì)美元的匯率也走向貶值的道路。在人民幣相對(duì)于美元升值的情況下，這就對(duì)中國的出口造成嚴(yán)重沖擊。

　　金融論文：《金融論壇》,《金融論壇》金融應(yīng)用理論刊物。定位于商業(yè)銀行應(yīng)用理論研究，讀者對(duì)象為金融理論及政策研究人員、經(jīng)濟(jì)工作者及經(jīng)濟(jì)院校師生。金融論壇定位于“商業(yè)銀行應(yīng)用理論研究”，目前已在國內(nèi)同業(yè)期刊中奠定了自己的學(xué)術(shù)地位。

　　此外，盡管中國出口結(jié)構(gòu)升級(jí)和出口市場(chǎng)的多元化可以在一定程度上減輕外部需求變化對(duì)出口的影響，但是較高的出口依存度將使中國經(jīng)濟(jì)在美國消費(fèi)走軟情況下難以獨(dú)善其身。事實(shí)上，中國出口增速從未與美國消費(fèi)增長(zhǎng)脫節(jié)。20xx年以來，中國外貿(mào)依存度逐年提高，對(duì)美國出口占中國gdp的比重不但沒有降低，反而從20xx年的4%左右上升至目前的7.7%，顯示中國對(duì)美國的依賴依然較大。因此，如美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損，消費(fèi)下降，對(duì)中國出口會(huì)有相當(dāng)程度的影響。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)分析，美國私人消費(fèi)下降1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國出口增速兩年內(nèi)累計(jì)下降5-6個(gè)百分點(diǎn)。歐美國家作為中國主要出口國，其經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的消費(fèi)下降，從而減少對(duì)中國商品的需求。由于需求的減少，從而導(dǎo)致中國對(duì)原材料的需求也相應(yīng)下降。

　　iii. 對(duì)國內(nèi)企業(yè)影響各異

　　總的來說，美國次級(jí)債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響很大，由此對(duì)國內(nèi)的一些企業(yè)也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。由于所處的行業(yè)和環(huán)境不同，因此各企業(yè)所受的影響也是不同的。由于出口受到抑制，所以對(duì)外貿(mào)型企業(yè)影響較大。而對(duì)以內(nèi)銷為主滿足內(nèi)部需求的企業(yè)來說，影響不大。

　　對(duì)外貿(mào)型企業(yè)的影響，不僅僅表現(xiàn)在企業(yè)產(chǎn)量的下降，更多的是隨之而來的一些連鎖反應(yīng)。隨著次級(jí)債危機(jī)的加重，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊也越來越大。

　　從珠三角地區(qū)看，企業(yè)普遍不大看好今年的美國市場(chǎng)。

　　作為廣東九大支柱產(chǎn)業(yè)之一的紡織服裝行業(yè)自然難逃拖累。由于次級(jí)債危機(jī)的影響，美國消費(fèi)者的購買力與產(chǎn)品的銷售速度都在下降。雖然次級(jí)債對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較間接，但從客戶反映來看，第三、四季度訂單明顯下降，美國人消費(fèi)意愿下降，零售商下單自然就少。與此同時(shí)，生產(chǎn)紡織機(jī)械的國有企業(yè)也難以避免訂單下滑的趨勢(shì)。

　　而作為"煤電油運(yùn)"上游產(chǎn)品提供者的國有企業(yè)，最近數(shù)年為了壓制成本推動(dòng)型通貨膨脹，實(shí)施了政策性虧損的價(jià)格策略，在當(dāng)下和未來出口下降的趨勢(shì)下，其產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)到國際市場(chǎng)水平的希望比較渺茫。而這部分企業(yè)的利潤(rùn)積累和國家補(bǔ)貼已經(jīng)很難支撐他們繼續(xù)實(shí)施政策性虧損。上游企業(yè)與中下游企業(yè)同時(shí)惡化，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和國家財(cái)政稅收的打擊將是相當(dāng)沉重的。

　　由于美國次級(jí)債危機(jī)的出現(xiàn)，美元的走勢(shì)疲軟將是不可逆轉(zhuǎn)的事實(shí)，中國的出口企業(yè)在美元貶值的趨勢(shì)下，出口產(chǎn)品的利潤(rùn)將被侵蝕，出口企業(yè)將面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，有相當(dāng)一部分利潤(rùn)率低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的出口主導(dǎo)企業(yè)有可能無法生存。

　　從內(nèi)銷型企業(yè)方面來講，由于其產(chǎn)品主要是為了滿足內(nèi)部需求，從而較少受到出口下降的影響。基于此，很多在國外市場(chǎng)受挫的外貿(mào)型企業(yè)也正在積極的開拓國內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)行艱難的轉(zhuǎn)型。很多外貿(mào)型企業(yè)，由于多年來一直經(jīng)營外貿(mào)生意，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)很不了解，一方面經(jīng)營思路完全不同，另一方面也缺乏這方面的專業(yè)人才和足夠的資金。長(zhǎng)期和外商打交道，習(xí)慣了按規(guī)則做事，基本不存在呆賬等問題的外貿(mào)企業(yè)，在面對(duì)更為復(fù)雜和水深的國內(nèi)市場(chǎng)確實(shí)是手足無措。比如，寧波森語國際貿(mào)易公司就曾經(jīng)嘗試著在國內(nèi)開了幾家專賣店，也給家樂福、沃爾瑪這樣的大采購商供貨，但是運(yùn)作一段時(shí)間，專賣店相繼關(guān)閉，也結(jié)束了和家樂福、沃爾瑪?shù)暮献鳌Ｓ捎谠撏赓Q(mào)公司不懂營銷，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，專賣店很難做下去;而進(jìn)入家樂福這樣的渠道，不但賬期很長(zhǎng)，而且各種名目的進(jìn)店費(fèi)、促銷費(fèi)、節(jié)日費(fèi)又壓得他們根本喘不過氣來。因此失敗也就在所難免了。

　　盡管開拓國內(nèi)市場(chǎng)困難重重，但對(duì)于一些企業(yè)來說，卻是一個(gè)難以回避的選擇。對(duì)于由國外市場(chǎng)轉(zhuǎn)國內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)有三點(diǎn)非常重要。一是人才，指創(chuàng)建營銷體系，構(gòu)建營銷隊(duì)伍，因?yàn)槭袌?chǎng)是人做的，有人才能做好一切;二是產(chǎn)品，營銷從產(chǎn)品做起，所以要開發(fā)出適合國內(nèi)市場(chǎng)、擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，能夠與同行競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品;三是品牌，品牌要有聲譽(yù)，一為行業(yè)推廣，二為消費(fèi)者口碑。前者吸引渠道關(guān)注，刺激行業(yè)信心(啟動(dòng)前期更為重要)，后者影響消費(fèi)者購買行為以及奠定企業(yè)未來的發(fā)展。

　　外貿(mào)型企業(yè)能否成功轉(zhuǎn)型，以避免次級(jí)債危機(jī)帶來的影響，從而求得一個(gè)重新發(fā)展的平臺(tái)，這將是一個(gè)值得期待的問題。不過，總體來看，外貿(mào)不景氣主要沖擊民營企業(yè)，對(duì)國有企業(yè)的影響不大，即便有也是間接的。

　　iv. 對(duì)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的影響

　　目前全球金融動(dòng)蕩的主線在發(fā)達(dá)國家。這場(chǎng)由美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)開始的金融動(dòng)蕩從美國開始，蔓延到歐洲、日本，造成了發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)周期的下行和金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。由于我國金融市場(chǎng)相對(duì)封閉，到目前為止，次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國金融體系的影響仍然有限。

　　20xx年第三季報(bào)顯示，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行分別持有數(shù)量不等的美國次級(jí)房貸債券。整體看，次級(jí)債投資在資產(chǎn)中的比重小于1%。其中，工商銀行與建設(shè)銀行持有數(shù)量小，次級(jí)債投資占權(quán)益比例為超過2%;中國銀行持有數(shù)量相對(duì)較大，次級(jí)債投資占權(quán)益比例約為13%。

　　次級(jí)債投資額占三大銀行的總資產(chǎn)比例、占權(quán)益的比例低，即便出現(xiàn)極端情況，即次級(jí)債投資損失率為100%，該損失額也不足以影響三大銀行的正常經(jīng)營，不會(huì)出現(xiàn)資不抵債的情況。同時(shí)，次級(jí)債資產(chǎn)凈額與20xx年前3季度的稅前凈利潤(rùn)之比表明，即便當(dāng)次級(jí)債投資損失率達(dá)100%時(shí)，三大銀行07年前三個(gè)季度稅前凈利潤(rùn)亦足以消化該損失且有富余。

　　最近美國第四大投行雷曼兄弟破產(chǎn)對(duì)國內(nèi)銀行直接影響有限。目前已經(jīng)有招商銀行、興業(yè)銀行和中國銀行公告了與雷曼公司相關(guān)的投資與交易情況。除此以外，預(yù)計(jì)工行、建行等銀行也會(huì)有一定的相關(guān)投資頭寸。由于不知道具體的投資結(jié)構(gòu)，而且雷曼公司剛進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序，未來是清算還是重組也還是未知數(shù)，因此無法評(píng)估可能的損失比率。不過總的來說，次級(jí)債券將會(huì)蒙受較大的損失，而高級(jí)債券和擔(dān)保債券很可能依然能夠收回部分投資。從目前了解的情況看，國內(nèi)銀行相關(guān)投資的總頭寸還是非常有限的，因此即便完全損失也不會(huì)給公司的業(yè)績(jī)帶來太大的直接影響。

　　另外，國內(nèi)銀行海外投資頭寸的風(fēng)險(xiǎn)需要引起警覺。次貸危機(jī)正在演化成一場(chǎng)前所未有的以美國為中心的金融風(fēng)暴，由于國內(nèi)銀行的海外投資大部分都是美元資產(chǎn)，因此不可避免將受到較大沖擊。從目前來看，很可能還會(huì)有更多的海外金融機(jī)構(gòu)步入破產(chǎn)境地，國內(nèi)銀行的外幣債券投資尤其是非政府債券依然面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。盡管國內(nèi)上市銀行海外證券投資總額占總資產(chǎn)的比重并不高，但如果繼續(xù)接二連三的出現(xiàn)問題，量變的積累將有可能轉(zhuǎn)化成質(zhì)變。大量的投資損失以及減值準(zhǔn)備計(jì)提不但會(huì)影響當(dāng)年業(yè)績(jī)，更會(huì)逐步侵蝕公司的資本金并影響資本充足率，這會(huì)給主營業(yè)務(wù)的開展以及資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張帶來負(fù)面影響。因此，海外投資頭寸的風(fēng)險(xiǎn)需要引起投資者足夠的警覺。

　　次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)，某種程度上對(duì)國有金融機(jī)構(gòu)是一種機(jī)會(huì)。中國外匯儲(chǔ)備和金融機(jī)構(gòu)在美國持有的債券總量達(dá)到5000億-6000億美元，其中有一半左右屬于美國聯(lián)邦政府擔(dān)保的"兩房"(房地美和房利美)。當(dāng)美國政府無力全額償還債務(wù)時(shí)，可能會(huì)拿出一些美國金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)來抵債。這樣，中國國有金融機(jī)構(gòu)被動(dòng)收購美國銀行或投資銀行的可能性變得很大。因此，購買國有商業(yè)銀行的股票也許會(huì)在不久的將來獲得意外的收獲。

　　而在當(dāng)前更應(yīng)該關(guān)注的是次級(jí)債危機(jī)帶來的心理恐慌和負(fù)面預(yù)期。這種負(fù)面預(yù)期正在向金融產(chǎn)品體系和金融監(jiān)管領(lǐng)域延展，并勢(shì)必對(duì)全球金融體制和框架帶來深遠(yuǎn)影響。盡管目前全球金融動(dòng)蕩對(duì)國內(nèi)金融安全和穩(wěn)定影響不大，但中國作為經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)、金融業(yè)快速發(fā)展的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，在中國金融機(jī)構(gòu)國際化拓展和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的過程中，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)還不是很成熟，這就需要政府部門對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，科學(xué)防范類似風(fēng)險(xiǎn)。比如減少期貨、期權(quán)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，降低對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的傷害。

　　v. 對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

　　美國次級(jí)債危機(jī)除了對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生影響，以及危機(jī)引導(dǎo)的美國經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)各國的出口產(chǎn)生影響外，當(dāng)局為了避免經(jīng)濟(jì)邁入長(zhǎng)期衰退而采取的經(jīng)濟(jì)政策，也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響。美國經(jīng)濟(jì)政策的取舍對(duì)其他國家，特別是新興工業(yè)化國家的影響才是最為顯著的。為了擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的困境，美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)的貨幣政策(不斷向市場(chǎng)注資或降低名義利率)，以救助財(cái)務(wù)狀況惡化的金融機(jī)構(gòu)，美國這一政策將會(huì)繼續(xù)持續(xù)下去。那么美元在短期內(nèi)仍將維持弱勢(shì)，由于全球的石油及絕大多數(shù)大宗商品均是以美元計(jì)價(jià)，美元的貶值將進(jìn)一步引致這些大宗商品繼續(xù)高位徘徊，特別是與石油價(jià)格緊密相連的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，大宗商品的走高對(duì)于經(jīng)濟(jì)上漲強(qiáng)勁的新興工業(yè)化國家而言，他們將直面通貨膨脹的危險(xiǎn)。同時(shí)，通貨膨脹的壓力和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣政策又制約了世界上其他國家經(jīng)濟(jì)政策的有效實(shí)施，這些國家在面臨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候還不能采用擴(kuò)張性的貨幣政策來拉動(dòng)國內(nèi)需求，還需要采用緊縮性貨幣政策來抑制國內(nèi)通脹，從而引致這些國家特別是新興工業(yè)化國家，步入"低增長(zhǎng)，高通脹"。

　　(一)歐洲經(jīng)濟(jì)受次級(jí)債危機(jī)影響增速下降

　　20xx年第四季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.2%，低于第三季度2.6%的增長(zhǎng)率，但仍然表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁，20xx年一季度增長(zhǎng)為2.1%。由于金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩、歐元不斷升值以及國際能源和食品價(jià)格的飆升等不利因素必然會(huì)對(duì)歐元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。在美國激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)政策影響下，歐元區(qū)在面臨經(jīng)濟(jì)快速下降的同時(shí)還面臨嚴(yán)峻的反通脹壓力，同時(shí)歐元的不斷升值將導(dǎo)致其國際競(jìng)爭(zhēng)力的下降，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速的回落將不可避免，會(huì)不會(huì)步入"滯漲"的境地還依賴于歐盟的經(jīng)濟(jì)政策。預(yù)計(jì)今年下半年和20xx年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這對(duì)一個(gè)以區(qū)域內(nèi)貿(mào)易為主的經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)不亞于其他經(jīng)濟(jì)體。

　　自20xx年二季度以來，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，歐元區(qū)的總失業(yè)率持續(xù)下降，今年2月份的總失業(yè)率為6.7%，創(chuàng)近十年來的最低水平。但今年隨著歐元不斷升值，企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力下降，制造業(yè)的開工會(huì)受到影響，5月份歐元區(qū)的總失業(yè)率上升到7.2%，預(yù)計(jì)到年底，總失業(yè)率將會(huì)攀升到8.0%以上。隨著制造業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力的下降，就業(yè)狀況必將逐步惡化，同時(shí)由于美國激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致的國際石油價(jià)格和糧食價(jià)格等一些大宗商品價(jià)格的攀升，通脹在歐元區(qū)必然會(huì)抬頭，為抑制通脹，歐元區(qū)這一最重居民福利的經(jīng)濟(jì)體必然會(huì)抑制信貸，信貸的抑制必然會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)和消費(fèi)的減緩，同時(shí)通脹的抬頭會(huì)導(dǎo)致居民可支配收入的減少，這都會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)增速的減緩。

　　由于能源和食品價(jià)格的大幅攀升，歐元區(qū)在今年6月份的通貨膨脹率升至4.0%，明顯處于不斷攀升，已經(jīng)遠(yuǎn)超了歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)上限。其中，歐元區(qū)ppi比去年同期上漲7.1%，相對(duì)于20xx年2.5%左右的水平，ppi的上漲速度已經(jīng)翻了三倍多。這些數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)短期存在較大的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。由于美國激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)政策，歐元區(qū)高通脹率可能比預(yù)期維持更長(zhǎng)時(shí)間。歐元區(qū)各國特別重視社會(huì)福利和居民的社會(huì)幸福感知度，所以歐元區(qū)自成立起歐洲央行就把反通脹作為主要政策目標(biāo)。目前歐洲央行已經(jīng)啟動(dòng)加息來反通脹(7月4號(hào)，歐洲央行宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25基點(diǎn)，至4.25%的7年高點(diǎn))，利率的提高短期內(nèi)刺激了歐元的升值，這將進(jìn)一步打擊歐元區(qū)的出口以及降低其國際競(jìng)爭(zhēng)力，從而導(dǎo)致失業(yè)率的上升。并且就像其他經(jīng)濟(jì)體一樣，加息的啟動(dòng)并不一定會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的下降，相反還導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)邁入了"滯漲"。但不管歐洲央行采用何種政策措施，目前歐元區(qū)已經(jīng)步入"低增長(zhǎng)，高通脹"。

　　(二)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路更加漫長(zhǎng)

　　美國次級(jí)債給日本金融企業(yè)利潤(rùn)造成了較大損失，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路也更加漫長(zhǎng)。2月13日日本金融廳最新的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至20xx年12月末，日本各類銀行所保有的abs(資產(chǎn)支持證券)和cdo(抵押債務(wù)權(quán)益)等相關(guān)次級(jí)債產(chǎn)品的投資額度約為1.52萬億日元，損失約為0.44萬億日元。其中，日本大型銀行等金融機(jī)構(gòu)一共持有1.39萬億日元的次級(jí)債相關(guān)產(chǎn)品，損失約為0.39萬億日元。

　　從中我們可以看到，至07年12月末為止，日本的大銀行等金融企業(yè)所持有的次級(jí)債相關(guān)產(chǎn)品的損失是07年9月末的3倍，并且有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。但從絕對(duì)值上來講，日本的銀行等金融機(jī)構(gòu)一共持有1.52萬億的次級(jí)債相關(guān)產(chǎn)品，約合150億美元，相比歐美銀行總體規(guī)模較小，而損失為40多億美元。次級(jí)債對(duì)日本的銀行等金融企業(yè)造成的損失不僅僅停留在持有次級(jí)金融體系。

　　次級(jí)債對(duì)日本金融企業(yè)所造成的影響小于歐美企業(yè)，但從企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)來看，其造成的損失還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。

　　從日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，20xx年第一季度，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值經(jīng)價(jià)格因素調(diào)整后換算成年率為增長(zhǎng)4.0%，明顯好于預(yù)期。盡管日本經(jīng)濟(jì)在20xx年出現(xiàn)了復(fù)蘇的勢(shì)頭，但推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來自出口和企業(yè)投資，未來日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍缺乏足夠動(dòng)力，油價(jià)高企、日元走強(qiáng)以及美國經(jīng)濟(jì)的衰退給日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來的全面的沖擊。如果美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，歐盟將努力消除逆差，日本的出口很難再保持強(qiáng)勁的勢(shì)頭，受工資水平下滑的影響，通貨膨脹的抬頭，居民可支配收入的下降，占日本國內(nèi)生產(chǎn)總值一半以上的消費(fèi)開支將出現(xiàn)下降。因此，日本經(jīng)濟(jì)很難保持復(fù)蘇的勢(shì)頭。預(yù)計(jì)日本20xx年gdp的同比增速下降在1.5%左右的水平，20xx年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的概率相當(dāng)大。

　　出口一直成為支撐日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ唬艽渭?jí)債危機(jī)影響，今年1-3月，日本對(duì)美國出口增速分別-3.2%、-6%和-11%。但來自于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和歐元區(qū)的需求十分旺盛，足以抵消日本對(duì)美國出口下滑的負(fù)面影響。在前3個(gè)月中，日本對(duì)亞洲國家出口增速分別為8.1%、13.8%和1.8%;對(duì)歐元區(qū)出口增速則為10.6%、7.1%和3.6%。對(duì)歐元區(qū)和亞洲的出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，使日本出口貿(mào)易保持良好態(tài)勢(shì)，一季度增長(zhǎng)幅度4.5%，折合成年率為增長(zhǎng)19.5%，創(chuàng)下4年來最快增速。但未來日本的出口將面臨下降。首先，歐盟目前出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩，日本對(duì)歐盟出口也很難樂觀。其次，隨著亞洲地區(qū)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，出口出現(xiàn)下降是必然的趨勢(shì)。今年6月份日本出口額同比減少1.7%，出現(xiàn)55個(gè)月來首次下滑，未來這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　20xx年9月份之前，日本的cpi始終保持在負(fù)增長(zhǎng)附近。20xx年10月份開始cpi開始攀升，達(dá)到0.3%。今年3月份達(dá)到1.2%，6月份達(dá)到1.3%，ppi達(dá)到4.7%。日本近期通貨膨脹的上升，主要?dú)w因于國際能源和食品價(jià)格的上漲。在能源和食品等大宗商品價(jià)格高位徘徊的局面下，日本的cpi和核心cpi均呈現(xiàn)出進(jìn)一步上升，這種外部輸入型的通貨膨脹，將使日本經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)放緩的同時(shí)面臨通脹加劇的危險(xiǎn)。

　　(三)新興工業(yè)化國家遭遇"通脹危機(jī)"

　　新興工業(yè)化國家一直是經(jīng)濟(jì)全球化的最大受益者，"全球化紅利"導(dǎo)致了他們多年的"高增長(zhǎng)，低通脹"。但美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的信貸危機(jī)，由于美國不斷注資和不斷降息的救助方案，使新興工業(yè)化國家開始面臨越來越大的通脹壓力，同時(shí)由于新興工業(yè)化國家的社會(huì)保障體制的不完善，將迫使他們更加關(guān)注通貨膨脹所帶來的社會(huì)問題，這將促使這些國家采用緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹的壓力。這種抑制短期內(nèi)也不會(huì)改變通貨膨脹的壓力(更多的是一種輸入型的通貨膨脹)，同時(shí)由于新興工業(yè)化國家均是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，隨著美國化解次級(jí)債危機(jī)政策的出臺(tái)，世界一些發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體均將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這必將影響新興工業(yè)化國家的出口。出口增速的下降也將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩將使國際資本對(duì)其未來增長(zhǎng)前景產(chǎn)生擔(dān)憂，從而導(dǎo)致國際資本的抽逃，使其匯率出現(xiàn)快速貶值，一旦控制不好就會(huì)陷入"通脹危機(jī)"，產(chǎn)生金融危機(jī)。

　　vi. 次級(jí)債危機(jī)帶來的思考

　　應(yīng)該說，次級(jí)債危機(jī)對(duì)全球造成的影響是巨大的，給我們帶來的思考也是深刻的。在一些國家，包括東南亞國家，長(zhǎng)期依賴出口，這是不可持續(xù)的，所以受次級(jí)債影響非常之大。而中國爭(zhēng)取要越過這個(gè)發(fā)展陷阱。因?yàn)閺哪撤N意義上來說，我們現(xiàn)在已經(jīng)掉入了這個(gè)陷阱。因此，找出一種新的增長(zhǎng)模式，一種共享式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中，使收入分配差距不斷改善，這應(yīng)該是中國所追求的。在次級(jí)債面前，中國的企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)，以盡量減少損失，將是我們一直需要探討的問題。當(dāng)然，美國的經(jīng)驗(yàn)也給了我們一些重要啟示。

　　(一)防止房地產(chǎn)市場(chǎng)的過熱與崩塌

　　美國次級(jí)債危機(jī)的導(dǎo)火線是房地產(chǎn)市場(chǎng)的過熱與崩塌，中國同樣存在這樣的隱憂。所以，中國政府要嚴(yán)防國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)此類情況。

　　在國內(nèi)，居民的住房按揭貸款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其實(shí)不然。中國的住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)可能比美國次級(jí)債券風(fēng)險(xiǎn)還要高。因?yàn)椋瑥淖》堪唇业膶?duì)象來看，美國次級(jí)債券的次級(jí)貸款人信用還有等級(jí)之分(即"次級(jí)信用")，但對(duì)中國的按揭貸款者來說，估計(jì)其中很大部分人甚至連"次級(jí)信用"都沒有。這是因?yàn)榻鼛啄陙恚彩莻€(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款，沒有誰是不能夠從銀行獲得貸款的，住房按揭貸款者基本上是沒有什么信用等級(jí)可分的。這樣，一部分信用欠佳的貸款人就必然會(huì)進(jìn)入到房地產(chǎn)按揭貸款市場(chǎng)中。盡管目前國內(nèi)不少個(gè)人的住房按揭貸款信用不好，但在房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格一直上漲時(shí)，過高的房?jī)r(jià)會(huì)把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)掩蓋起來。一旦中國房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，其潛在風(fēng)險(xiǎn)就必然會(huì)暴露出來。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露出來，國內(nèi)銀行將面臨類似美國次級(jí)債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)注重金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營

　　美國次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，在于金融機(jī)構(gòu)為了逐利而不惜降低借貸標(biāo)準(zhǔn)，由于房?jī)r(jià)的不斷上漲而忽視了住房貸款的第一還款來源，也就是貸款人自身的償付能力。貸款公司和銀行為了營銷推出了一系列新產(chǎn)品，包括所謂的"零首付""零文件"貸款等，從現(xiàn)在的情況來看，這些行為都是不審慎的。銀行將這些貸款證券化，把風(fēng)險(xiǎn)從銀行賬本上轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)本身并沒有消失，而是為后來危機(jī)的爆發(fā)埋下了禍根。

　　(三)對(duì)發(fā)展中國家資本市場(chǎng)的借鑒

　　此次美國次級(jí)債危機(jī)的另一成因是由于信息不對(duì)稱而導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。美國次級(jí)住房抵押債券市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。有關(guān)次級(jí)房貸的大量真實(shí)信息存于貸款公司和經(jīng)紀(jì)公司，資產(chǎn)證券化以后，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了市場(chǎng)，但信息并沒有很好地傳遞給投資者。投資者完全依靠評(píng)級(jí)公司來定價(jià)，而事實(shí)上評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)卻出了很大問題。因此，我們必須慎重考慮如何開展資產(chǎn)證券化。近年來，銀監(jiān)會(huì)一直提倡，資產(chǎn)證券化必須基于銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。由于信息不對(duì)稱等因素，市場(chǎng)并不能對(duì)所有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的識(shí)別和定價(jià)。

　　(四)加強(qiáng)防范全球金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)

　　這次美國的次級(jí)債危機(jī)警示我們，在我國金融業(yè)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開放的同時(shí)，全球金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。而目前我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)才剛剛起步，目前尚不具備建立內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)模型的條件;由于缺乏信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和評(píng)估的有力工具，商業(yè)銀行不能從源頭識(shí)別、防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)居高不下，嚴(yán)重困擾整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的正常運(yùn)行。所以，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)必須深化改革，改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。而在此過渡期間，需要借鑒國外信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，選擇最適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別理論模型并將其與我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況相結(jié)合，構(gòu)建中國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型。這將有效控制和化解商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，提高我國銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平和國際競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)，中國金融企業(yè)"走出去"是大勢(shì)所趨，但是"走出去"一定要注意審慎經(jīng)營，不能盲目地搞粗放型擴(kuò)張。