摘 要：國內(nèi)證券市場盈利模式的變遷是隨著投資者結(jié)構(gòu)的改變和投資理念的成熟而變化的。在QFII制度下, 所有參與的境外投資者的資格都是經(jīng)過嚴(yán)格的挑選和限制, 基本上是一些擁有長期投資理念、堅(jiān)持穩(wěn)健投資原則的理性機(jī)構(gòu)投資者, 他們必然會對中國上市公司的投資理念產(chǎn)生良性影響,另外，資力雄厚、投資理念先進(jìn)的大型跨國金融機(jī)構(gòu)他們更多關(guān)注的是上市公司的內(nèi)在投資價(jià)值。

　　關(guān)鍵詞：QFII規(guī)則,證券市場,影響,建議

　　QFII(Qualified Foreign Institutional Investors):即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度。是指允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資到當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利潤、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。

　　QFII制度的實(shí)質(zhì)是有創(chuàng)意的資本管制。在這一制度下，任何打算在境內(nèi)資本市場投資的人士必須分別通過合格機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券買賣，以便于政府進(jìn)行外匯監(jiān)管和宏觀調(diào)控。通過QFII制度，投資者的管理層可以對外資進(jìn)入進(jìn)行必要的限制和引導(dǎo)，使之與本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場發(fā)展相適應(yīng)，控制外來資本對本國經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性造成的影響，從而抑制境外投機(jī)性游資對本國經(jīng)濟(jì)的沖擊,推動資本市場國際化，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

　　2002年11月8日,中國證監(jiān)會、中國人民銀行正式發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》并于2002年12月1日起實(shí)施,如今這一規(guī)則在我國已經(jīng)實(shí)施了近12年，在此期間QFII的認(rèn)定條件不斷放寬，投資額度也不斷提高,對我國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

　　1.吸引大量外資并優(yōu)化證券市場結(jié)構(gòu)

　　QFII制度作為向外資開放市場的一種特殊通道,給本國證券市場市場最直接、明顯的影響便是外資的大量流入。我國的QFII制度對外國機(jī)構(gòu)投資者的注冊資本數(shù)量、財(cái)務(wù)狀況、有無違規(guī)違紀(jì)記錄、經(jīng)營期限等均有著嚴(yán)格的要求。要滿足中國QFII資格審查條件的一般而言都是經(jīng)營時(shí)間很長、運(yùn)作規(guī)范、管理資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富的境外機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)的入駐, 將為我國證券市場帶來大量的資金來源, 增加我國證券市場資金的供應(yīng)。QFII的實(shí)施使我國證券市場以散戶投資者為主的市場結(jié)構(gòu)有所改善, 機(jī)構(gòu)投資者的比重逐步提高, 最終發(fā)展成為以大型國外機(jī)構(gòu)投資為主導(dǎo)的市場。這有利于促進(jìn)我國證券市場向成熟化與專業(yè)化發(fā)展。與此同時(shí),隨著QFII門檻的降低, 外國資本進(jìn)入中國證券市場的數(shù)量和規(guī)模都會不斷增加, 而這些不斷增加的、致力于長期投資的外國資本對于優(yōu)化我國的證券市場結(jié)構(gòu)起著舉足輕重的作用。

　　2.促進(jìn)上市公司經(jīng)管模式改革，提高企業(yè)經(jīng)營績效

　　QFII制度的引進(jìn)將加劇上市公司競爭,促使上市公司逐步完善法人治理結(jié)構(gòu),形成完善的制衡和約束機(jī)制,從而提高上市公司的質(zhì)量、盈利水平和競爭力，以此來吸引更多的境外投資者。證券市場眾多參與者，包括廣大投資者、證券公司、上市公司以及基金管理公司都將從這一改變中受益，QFII對證券市場的積極作用隨著時(shí)間的推移將會越來越明顯。

　　3.推動證券市場創(chuàng)新和發(fā)展，加速中國證券市場國際化

　　引入QFII有助于實(shí)現(xiàn)中國證券市場與國際接軌,目前世界上許多大的證券交易所它們不僅上市大量外國證券, 還和其他國家的證券交易所建立越來越多的業(yè)務(wù)往來;逐步對外開放的證券市場對國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)來說是一個(gè)最好的訓(xùn)練場，我國證券市場引入QFII將改變現(xiàn)有的市場競爭格局,市場的競爭必然加劇,這將有利于培養(yǎng)國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)在競爭中生存的能力。還會將他們在國外和國際市場上豐富的金融產(chǎn)品創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)帶入境內(nèi),從而有利于推進(jìn)我國金融衍生產(chǎn)品的研究與開發(fā),以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。QFII是我國證券市場、證券公司、基金管理公司、證券交易所和證券監(jiān)管部門等市場參與者創(chuàng)新動力的催化劑,能強(qiáng)化它們的創(chuàng)新動能,促進(jìn)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新。

　　4.促進(jìn)我國證券市場監(jiān)管模式的成熟

　　QFII的引入對我國金融場監(jiān)管提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。首先就對市場監(jiān)管部門的鑒別判斷能力提出了相當(dāng)?shù)囊蟆Ｆ浯尉惩馔顿Y者的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本供應(yīng)者的預(yù)期投資回報(bào)，因此當(dāng)我國政府金融監(jiān)管、外匯管理機(jī)制、證券市場操作規(guī)則、托管銀行管理制度等方面出現(xiàn)漏洞的時(shí)候,境外機(jī)構(gòu)投資就有可能利用這些漏洞進(jìn)行投機(jī)性活動,獲取投機(jī)利潤。因此從某種意義上來說,QFII的投機(jī)活動雖然有可能帶來一定風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)也建立了一種有效的“糾錯”機(jī)制。隨著QFII糾錯功能的實(shí)現(xiàn),我國資本市場的規(guī)范程度和金融監(jiān)管水平也必將得到提升。