儲蓄經(jīng)濟學(xué)與信用經(jīng)濟學(xué)的區(qū)別就在于，儲蓄經(jīng)濟學(xué)是一種穩(wěn)健的經(jīng)濟學(xué)，它強調(diào)政府必須對居民負(fù)責(zé)，對居民的存款負(fù)責(zé)。居民將自己的收入存入銀行，銀行用穩(wěn)健的投資理念，引導(dǎo)自己的投資行為。政府的信用表現(xiàn)在公共財政政策方面，就是要實行平衡的財政預(yù)算，決不能通過擴大財政赤字，刺激經(jīng)濟的增長。

　　從表面上來看，這場關(guān)于通貨膨脹的爭論是學(xué)術(shù)之爭，或者說是經(jīng)濟對策分析中產(chǎn)生的分歧。但從本質(zhì)上來說，它反映了我國經(jīng)濟發(fā)展中存在的理論缺陷。

　　上個世紀(jì)80年代之前，中國實行的是穩(wěn)健財政政策，“量入為出”是政府編制財政預(yù)算的基本原則。各級政府在編制財政預(yù)算的時候，必須首先考慮收支平衡的問題，決不允許出現(xiàn)財政赤字。然而，到了上個世紀(jì)的90年代，由于“華盛頓共識”的出現(xiàn)，越來越多的 社會 轉(zhuǎn)型國家嘗試實施“積極的財政政策”，試圖通過增加財政赤字，擴大政府支出的規(guī)模，拉動經(jīng)濟的增長。上個世紀(jì)90年代初期，中國經(jīng)濟發(fā)展一度陷入停滯狀態(tài)，為了重振經(jīng)濟中央政府實施了分稅制改革，大幅度提高中央政府汲取財政收入的能力，大幅度地削減地方政府提取財政收入的能力，中央政府與地方政府的財政收入比例嚴(yán)重失衡。在這種情況下，一些地方政府為了維持基本的財政開支，千方百計地通過土地經(jīng)營、城市經(jīng)營攫取財富。中央政府為了支持大型工程項目，轟舉借債，結(jié)果導(dǎo)致中央財政預(yù)算出現(xiàn)了龐泰的赤字。為了說服全國人大代表接受赤字財政預(yù)算，國務(wù)院負(fù)責(zé)人不得不反復(fù)重申，中央政府財政赤字是暫時性的，隨著經(jīng)濟狀況的好轉(zhuǎn)：中央政府將不斷地減少財政赤字，重新實行平衡的財政預(yù)算。可是，從上個世紀(jì)90年代到現(xiàn)在，中國的財政一直是“赤字財政”。財政赤字非但沒有減少的跡象，反而有不斷擴大的趨勢。

　　財政赤字的增加就意味著中央政府支出的增加，也意味著中央政府債務(wù)的增加。中央政府增加的債務(wù)主要來自于銀行的借款，而中央銀行與財政之間的關(guān)系看似相對分離的關(guān)系，實際上是緊密的關(guān)系。中央銀行作為債權(quán)人，不得不通過發(fā)行鈔票彌補虧空。而中央政府推出的一系列刺激經(jīng)濟增長的龐大財政 計劃 ，則進一步增加了中央銀行發(fā)行貨幣的壓力。中央銀行貨幣發(fā)行量的增加，必然導(dǎo)致貨幣貶值，通貨膨脹加劇。所以，國內(nèi)實行的赤字財政預(yù)算，是導(dǎo)致我國通貨膨脹日益嚴(yán)重的主要原因。從國際因素來看，我國實行特殊的外匯管制政策，外貿(mào)企業(yè)收取的外匯必須存人中國人民銀行，而中國人民銀行收取外匯之后，必須釋放大量的人民幣，這在一定程度上增加了國內(nèi)市場人民幣的流通量，從而使通貨膨脹更加嚴(yán)重。

　　—些學(xué)者指出，通貨膨脹問題是一個貨幣問題。但是，在筆者看來，中國的貨幣問題只是表象，而根源則是中國的財政政策和外匯管制措施。中國實施赤字財政政策，目的是為了增強中央政府財政宏觀調(diào)控能力，但正如人們所看到的那樣，由于貨幣信號出現(xiàn)了問題。中央的宏觀調(diào)控政策越來越難以達(dá)到預(yù)期的目的。中央政府對我國的房地產(chǎn)市場進行宏觀調(diào)控，但由于通貨膨脹加劇，人們寧愿搶購商品房，也不愿意相信中央政府的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策;由于消費品價格不斷上漲，市場主體寧愿囤積居奇，也不愿意增加消費品供應(yīng)，平抑市場物價。

　　打個比方，中央政府通過增加貨幣的發(fā)行量，試圖直接調(diào)控市場經(jīng)濟，但是，由于市場經(jīng)濟的基本信號是價格，貨幣發(fā)行量越多、流通的速度越快，價格上漲的速度也就越快。當(dāng)中央政府大量發(fā)行貨幣，試圖提高自身宏觀調(diào)控能力的時候，市場已經(jīng)作出了非常靈敏的反應(yīng)，市場主體通過購買實物資產(chǎn)，抵消價格上漲所帶來的損失。

　　預(yù)期性定價——市場主體的應(yīng)對之策

　　不僅如此，在生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)，市場主體發(fā)現(xiàn)價格正處于上升的通道，于是，他們在制定價格的時候，采取了一種非常特殊的“預(yù)期性定價”策略——在制定價格時一步到位，通過大幅度提高產(chǎn)品或者服務(wù)的價格，減少由于通貨膨脹所帶來的預(yù)期損失。這種“預(yù)期性定價”不僅加快了中國通貨膨脹的速度，而且導(dǎo)致市場經(jīng)濟的基本信號徹底失靈。生產(chǎn)流通企業(yè)在經(jīng)營的過程中，只能根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)驗加上通貨膨脹的預(yù)期因素制定產(chǎn)品和服務(wù)的價格。這種市場經(jīng)濟條件下特殊的定價策略，使得中國的通貨膨脹幾乎達(dá)到失控的狀態(tài)，消費品的價格指數(shù)上漲已經(jīng)超出了普通消費者的承受能力，整個社會怨聲載道。根據(jù)有關(guān) 統(tǒng)計 ，2006年消費品價格指數(shù)控制在3%，2008年控制在4.8%，2009年控制在4%。2010年的預(yù)期目標(biāo)控制在3%，但按照目前的勢頭，2010年消費品價格指數(shù)可能要超過4%，甚至有可能超過5%。

　　在通貨膨脹的大背景下，對資源的占有和控制將會成為未來投資者的主要投資目標(biāo)。按照弗里德曼的觀點，輕微的通貨膨脹比如把通貨膨脹控制在3%左右，可以鼓勵人們消費，從而刺激生產(chǎn)，拉動經(jīng)濟的增長。這種通貨膨脹無害論，曾經(jīng)一度被中國經(jīng)濟學(xué)者奉為經(jīng)典。從西方市場經(jīng)濟國家發(fā)展的歷史來看，伴隨著經(jīng)濟的快速增長，的確出現(xiàn)了通貨膨脹上升的勢頭。一些發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟國家在經(jīng)濟發(fā)展的某個階段，通貨膨脹高達(dá)5%左右。但是，這些國家在發(fā)展市場經(jīng)濟的同時，充分利用了市場經(jīng)濟的“國際外部性”——通過向國外輸出通貨膨脹壓力，有效地解決了國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中存在的問題。比如，美國在經(jīng)濟發(fā)展過程中，曾經(jīng)一度出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，美國貨幣發(fā)行量的增加，導(dǎo)致國內(nèi)的消費品價格上漲，但是，美國政府采取非常特殊的貿(mào)易政策，那就是通過增加進口，大幅度地抑制國內(nèi)消費品市場的價格，然后將通貨膨脹造成的后果轉(zhuǎn)嫁到消費品出口國。美國當(dāng)前就是采用這樣的通貨膨脹政策，在太規(guī)模發(fā)行美元貨幣的同時，通過提升外貿(mào)增長速度，保持國內(nèi)消費品價格的基本穩(wěn)定，把國內(nèi)通貨膨脹所帶來的壓力巧妙地轉(zhuǎn)嫁給發(fā)展中國家。

　　但是，中國缺乏這樣的國際貿(mào)易條件。中國的人民幣不是國際通行的貨幣，中國的外貿(mào)出口政策受制于西方國家，因此，西方國家可以通過外貿(mào)輸出國內(nèi)的通貨膨脹，而中國正好相反，只能通過貿(mào)易輸入通貨膨脹。這就是為什么美國大量發(fā)行美元貨幣，國內(nèi)消費品價格基本穩(wěn)定，而中國千方百計地抑制 通貨膨脹，國內(nèi)消費品價格卻不斷上漲的原因所在。

　　對付通貨膨脹，最直接的辦法就是減少貨幣的發(fā)行量。但是，減少貨幣的發(fā)行量直接受到損害的恰恰是那些中小投資者和普通老百姓。貨幣發(fā)行量的減少就意味著他們的融資成本增加，貨幣發(fā)行量的減少也意味著交易成本的提高。普通老百姓手中持有的貨幣可能因為通貨膨脹的壓力減少而相對保值，但貨幣發(fā)行量的減少則有可能會使他們的就業(yè)乃至生活面臨新的壓力——在通貨膨脹條件下資源處于流動的狀態(tài)，但是，在抑制通貨膨脹的情況下，資源流動的速度會相對放緩，普通消費者的機會成本相對減少，就業(yè)和生活的壓力將會越來越大。

　　可以這樣說，在抑制通貨膨脹的過程中，最先受到損害的可能恰恰是中小投資者和普通消費者，他們將不得不勒緊褲腰帶度過這個嚴(yán)寒的冬天。這是中國當(dāng)前宏觀調(diào)控所面臨的最大問題。

　　因此，在分析中國宏觀調(diào)控政策的時候，決策者必須充分意識到，此次所面臨的問題與上個世紀(jì)90年代末期所面臨的問題迥然不同。上個世紀(jì)90年代末期中國所面臨的通貨膨脹屬于典型的“匱乏型”通貨膨脹，在整個 社會 資源相對不足的情況下，通貨膨脹導(dǎo)致購買力增加。從而在一定程度上刺激 經(jīng)濟 的增長;而現(xiàn)在所面臨的通貨膨脹屬于典型的“剩余型”通貨膨脹，通貨膨脹調(diào)控不當(dāng)，有可能會導(dǎo)致財富分配嚴(yán)重失衡，部分消費者陷入絕境。

　　因此，必須重新審視我國的 財政 政策，對赤字財政進行理論上的分析和論證很有必要。西方國家的赤字財政政策，是建立在信用經(jīng)濟基礎(chǔ)之上的，信用經(jīng)濟不僅強調(diào)消費信用，而且強調(diào)政府信用，政府實施赤字財政政策，實際上是政府信用的具體表現(xiàn)。政府通過發(fā)行國債，鼓勵超前消費，不僅可以兌現(xiàn) 政治 承諾，取悅于選民，而且可以在一定程度上拉動經(jīng)濟的增長。但是，中國的經(jīng)濟是典型的儲蓄經(jīng)濟。中國人強調(diào)量入為出，強調(diào)平衡的財政觀念。如果盲目的東施效顰，推行赤字財政政策，在整個社會信用嚴(yán)重不足，政府權(quán)力不受管制的情況下，很可能會導(dǎo)致國家經(jīng)濟徹底失控。

　　但多少令人感到遺憾的是，由于我國實施赤字財政預(yù)算政策，通過大舉借債加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，結(jié)果導(dǎo)致政府財政信用徹底崩盤。不僅如此，政府為了刺激經(jīng)濟，通過征收銀行存款的利息稅，拼命地驅(qū)趕普通居民在商業(yè)銀行的存款，結(jié)果導(dǎo)致整個國家貨幣流通量急劇增加。

　　在貨幣的發(fā)行量和流通量大幅度增加的情況下，經(jīng)濟增長的速度也在快速增加，但是，這樣的經(jīng)濟增長方式卻沒有提高居民的安全感和幸福感。這種“貨幣化”增長，不僅導(dǎo)致許多領(lǐng)域出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫，而且更主要的是，由于政府信用徹底破產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致中央政府的宏觀調(diào)控政策越來越難以達(dá)到預(yù)期的效用。土地是一個最典型的例子。在我國土地國家所有，土地的有償 轉(zhuǎn)讓 ，使得土地的貨幣化交易很快形成。在土地資源相對稀缺的情況下，政府通過土地出讓獲取了大量的財政收入，房地產(chǎn)開發(fā)商通過炒作土地價格，獲得了巨額財富，可是，普通消費者作為國有土地的主人，卻不得不承受房價上漲所帶來的巨大壓力。可以這樣說，房地產(chǎn)市場的貨幣化，使得中國的財富分配徹底失衡，社會矛盾空前嚴(yán)重。正是看到這一點，中央政府不斷出臺房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策，試圖以房地產(chǎn)宏觀調(diào)控來解決我國資源分配中存在的問題。但是，由于中央政府出臺的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”，治標(biāo)不治本。結(jié)果導(dǎo)致房地產(chǎn)市場成為引發(fā)社會經(jīng)濟問題的導(dǎo)火索。