摘要：在電力市場(chǎng)和碳交易市場(chǎng)背景下，考慮碳交易價(jià)格不確定條件，利用實(shí)物期權(quán)理論計(jì)算其進(jìn)行低碳技術(shù)投資時(shí)機(jī)的期權(quán)價(jià)值，建立單企業(yè)低碳投資時(shí)機(jī)決策模型。在此基礎(chǔ)上。構(gòu)建發(fā)電企業(yè)與電網(wǎng)公司二級(jí)供應(yīng)鏈投資低碳技術(shù)的模型。運(yùn)用期權(quán)博弈的方法，對(duì)電力供應(yīng)鏈低碳技術(shù)的最優(yōu)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行研究。通過(guò)算例分析最優(yōu)投資時(shí)機(jī)的影響因素。結(jié)果表明，政府低碳補(bǔ)貼系數(shù)、碳交易價(jià)格波動(dòng)率以及碳減排量等對(duì)低碳技術(shù)投資門檻產(chǎn)生影響，電力企業(yè)應(yīng)該綜合考慮各因素的影響，科學(xué)選擇最優(yōu)投資時(shí)機(jī)。政府應(yīng)該制定合理的低碳補(bǔ)貼系數(shù)。促使電力企業(yè)投資低碳技術(shù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：電力供應(yīng)鏈;低碳技術(shù);期權(quán)博弈;最優(yōu)投資時(shí)機(jī)

　　《大眾用電》(月刊)創(chuàng)刊于1985年，由湖南大學(xué);湖南省電力行業(yè)協(xié)會(huì)主辦。是一本全國(guó)公開(kāi)發(fā)行、深受廣大電氣工作者及供用電人員喜愛(ài)的刊物。

　　0引言

　　面對(duì)嚴(yán)峻的能源危機(jī)、全球氣候變化以及生態(tài)環(huán)境惡化帶來(lái)的生存威脅，使低碳經(jīng)濟(jì)成為各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)和追求的目標(biāo)。中國(guó)作為全球最大的碳排放國(guó)家，早在2009年11月就向世界做出承諾“2020年單位GDP碳排放比2005年下降40%-45%”。為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，電力工業(yè)面臨巨大的減排壓力。因?yàn)殡娏κ俏覈?guó)碳排放高的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;，電力碳排放已占到全國(guó)排放總量的40%，且這種狀況短期內(nèi)很難根本改變。因此電力行業(yè)低碳技術(shù)投資無(wú)疑成為實(shí)現(xiàn)碳減排的有效選擇。然而，在電力市場(chǎng)和碳交易市場(chǎng)存在諸多不確定性的環(huán)境下，低碳技術(shù)投資活動(dòng)存在著投資風(fēng)險(xiǎn)，投資主體面臨投資時(shí)機(jī)的選擇問(wèn)題。本文從電力供應(yīng)鏈視角，將實(shí)物期權(quán)和博弈論相結(jié)合研究不確定性環(huán)境下電力低碳技術(shù)最優(yōu)投資時(shí)機(jī)決策，對(duì)實(shí)現(xiàn)電力工業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展具有重要意義。

　　1相關(guān)研究現(xiàn)狀

　　有關(guān)電力供應(yīng)鏈的研究，主要以完全市場(chǎng)化環(huán)境為背景。文獻(xiàn)求解了電力供應(yīng)鏈燃料和電量的均衡結(jié)果，討論了均衡條件下碳稅政策的影響。文獻(xiàn)將電力供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)均衡問(wèn)題轉(zhuǎn)化為運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)均衡問(wèn)題，分析了一種碳稅政策對(duì)均衡的影響。文獻(xiàn)構(gòu)建了兩級(jí)電力供應(yīng)鏈的收益共享契約模型，驗(yàn)證了模型可以有效協(xié)調(diào)電力供應(yīng)鏈運(yùn)作。

　　文獻(xiàn)構(gòu)建了包括燃料、發(fā)電和碳排放權(quán)交易的電力供應(yīng)鏈模型，采用啟發(fā)式算法求解了供應(yīng)鏈系統(tǒng)的燃料、發(fā)電和排放的均衡。文獻(xiàn)構(gòu)建了包含發(fā)電廠、電力服務(wù)商和用戶的三級(jí)電力供應(yīng)鏈，基于供應(yīng)鏈均衡條件，研究了排污權(quán)交易政策的設(shè)計(jì)問(wèn)題。文獻(xiàn)闡述了電力物流供應(yīng)鏈內(nèi)涵，構(gòu)建了電力物流供應(yīng)鏈成員環(huán)節(jié)激勵(lì)機(jī)制模型，驗(yàn)證了一級(jí)供應(yīng)鏈?zhǔn)找鎯?yōu)于兩級(jí)供應(yīng)鏈。以上研究在電力供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)決策的前提下，以供應(yīng)鏈成員各自利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，探尋均衡結(jié)果。

　　期權(quán)博弈在供應(yīng)鏈整體投資時(shí)機(jī)決策中得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注。文獻(xiàn)基于期權(quán)博弈建立了一個(gè)雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)模型，供應(yīng)鏈企業(yè)采用一種新技術(shù)，產(chǎn)生投資費(fèi)用，降低生產(chǎn)成本，結(jié)果得出新技術(shù)推廣具有“溢出”效應(yīng)。文獻(xiàn)基于實(shí)物期權(quán)方法，建立了單企業(yè)、雙企業(yè)以及多企業(yè)項(xiàng)目投資模型，得出了各種模型情景下，供應(yīng)鏈企業(yè)投資氣候友好型項(xiàng)目的最優(yōu)投資時(shí)機(jī)。文獻(xiàn)對(duì)期權(quán)博弈理論進(jìn)行研究分析，得出該方法的一般研究框架。

　　文獻(xiàn)在不確定性和競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境中，基于隨機(jī)最優(yōu)停止問(wèn)題，分別探討投資時(shí)機(jī)選擇的完全信息與不完全信息期權(quán)博弈模型。文獻(xiàn)認(rèn)為期權(quán)博弈投資戰(zhàn)略可以使得企業(yè)投資價(jià)值最大化，提出了實(shí)物期權(quán)和期權(quán)博弈投資戰(zhàn)略分析的應(yīng)用思路和步驟。相關(guān)研究表明，期權(quán)博弈理論是解決供應(yīng)鏈企業(yè)各方投資低碳技術(shù)時(shí)機(jī)決策問(wèn)題的有效工具。

　　綜上，目前鮮有文獻(xiàn)立足電力供應(yīng)鏈視角研究電力低碳投資的最優(yōu)時(shí)機(jī)問(wèn)題。本文擬對(duì)此進(jìn)行擴(kuò)展，基于期權(quán)博弈的思想，從電力供應(yīng)鏈視角考慮碳排放權(quán)交易價(jià)格、政府補(bǔ)貼系數(shù)等因素的影響，探究整個(gè)電力供應(yīng)鏈的低碳技術(shù)投資時(shí)機(jī)決策問(wèn)題。

　　2問(wèn)題描述與理論假設(shè)

　　2.1背景描述

　　本文假定電力供應(yīng)鏈由發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)公司組成。其中發(fā)電企業(yè)負(fù)責(zé)電能的生產(chǎn)供應(yīng)，電網(wǎng)公司面向消費(fèi)市場(chǎng)，進(jìn)行銷售。借鑒文獻(xiàn)，文章建立發(fā)售一體的單企業(yè)模型，以及電力二級(jí)供應(yīng)鏈模型。

　　電力供應(yīng)鏈上的大部分碳排放來(lái)自于發(fā)電過(guò)程。在碳交易市場(chǎng)與碳限額的綜合作用下，發(fā)電企業(yè)積極投資低碳技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益。電力供應(yīng)鏈模型見(jiàn)圖1。

　　2.2理論假設(shè)

　　在不改變問(wèn)題本質(zhì)的前提下，對(duì)文章做出如下假設(shè)：

　　(1)單位碳排放權(quán)的價(jià)格為p(t)，p(t)受到碳交易市場(chǎng)的諸多不確定因素影響，這里假設(shè)碳排放權(quán)價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng).見(jiàn)式(1).

　　3.2最優(yōu)投資時(shí)機(jī)分析

　　在實(shí)物期權(quán)過(guò)程中，低碳投資決策可以無(wú)限期延遲，這意味期權(quán)執(zhí)行的到期日沒(méi)有邊界條件。在未進(jìn)行低碳技術(shù)投資的情況下，企業(yè)持有投資期權(quán)，顯然等待過(guò)程中無(wú)低碳收益。因此，企業(yè)的投資時(shí)機(jī)問(wèn)題實(shí)質(zhì)是最優(yōu)停止時(shí)機(jī)。電力企業(yè)低碳技術(shù)投資可以看成是一個(gè)時(shí)間連續(xù)的歐式看漲期權(quán)。假設(shè)T時(shí)刻單位碳排放權(quán)的價(jià)格為p(t)初次達(dá)到最優(yōu)投資門檻pr，企業(yè)停止等待進(jìn)行投資，這時(shí)供應(yīng)鏈?zhǔn)找孀顑?yōu)。用F(p(t))表示企業(yè)低碳投資期權(quán)的價(jià)值，則：

　　5算例分析

　　用MATLAB作為計(jì)算工具對(duì)公式進(jìn)行求解、分析。針對(duì)碳價(jià)波動(dòng)率、政府低碳補(bǔ)貼系數(shù)和收益轉(zhuǎn)移系數(shù)的變化對(duì)最優(yōu)投資門檻造成的影響進(jìn)行分析，以期得到有益的結(jié)論為政府部門的政策制定和供應(yīng)鏈企業(yè)投資決策提供參考。模型中各參數(shù)的設(shè)定如下：m=4000，D=1000，u=0.03，r=0.5，k=l。

　　5.1單企業(yè)情景下碳減排量變化的影響分析

　　(1)假定波動(dòng)率O=0.1，得到政府低碳補(bǔ)貼系數(shù)不同的條件下最優(yōu)投資門檻與碳減排量的關(guān)系，如圖2所示。

　　從圖2可以看出，當(dāng)政府補(bǔ)貼系數(shù)不變的情況下，最優(yōu)投資門檻與碳排放量成正相關(guān)。當(dāng)碳減排量一定的情況下，θ=0.7時(shí)最優(yōu)投資門檻位于最下方，θ=0.1時(shí)最優(yōu)投資門檻位于最上方，θ=0.4時(shí)最優(yōu)投資門檻位于中間，即Pr(θ=0.7)