審批制是一種計劃色彩較重的發(fā)行方式，審批制的實(shí)行雖然達(dá)到了有效遏制類似1992年亂集資風(fēng)潮帶來的企業(yè)債券惡性膨脹和帶來的風(fēng)險，但過多是限制使得一些信譽(yù)高、資金需求量大、有足夠償還能力的企業(yè)，因政策門檻過高不得不長期游離在資本市場之外。

　　我國企業(yè)債券的規(guī)模小，并不是市場不需要企業(yè)債券。深圳交易所去年關(guān)于企業(yè)債券的市場調(diào)查報告表明對公司債產(chǎn)品的供給和需求處于兩旺狀態(tài)，那么制約我國企業(yè)債券市場發(fā)展的因素是什么呢?

　　一、制約我國企業(yè)債券市場發(fā)展的因素

　　(1)現(xiàn)行的發(fā)行審批制度極大地制約了我國企業(yè)債券市場的發(fā)展。去年深交所關(guān)于企業(yè)債券市場調(diào)查中，市場參與主體各方普遍認(rèn)為目前制約我國企業(yè)債券發(fā)展的最主要因素是發(fā)行審批制度沒有市場化。

　　另外，多頭管理、層層審批致使效率低下。額度在計委、利率在人民銀行、上市在證監(jiān)會，往往從申報到發(fā)行要半年以上，市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了較大變化，使得企業(yè)耗費(fèi)大量時間和精力，還要承擔(dān)因環(huán)境的變化帶來的風(fēng)險。因此，這種非市場化的管理制度已成為企業(yè)債券市場發(fā)展的最大瓶頸。

　　(2)企業(yè)信用評級制度不健全也制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。信用狀況是確定發(fā)債主體融資成本的重要依據(jù)，也是投資者進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)。

　　然而，我國企業(yè)信用評級機(jī)制不健全，中介機(jī)構(gòu)大多從政府機(jī)構(gòu)中脫胎、衍生而來，缺乏獨(dú)立性、公正性和權(quán)威性，使得企業(yè)的信用評級結(jié)果不能真實(shí)、全面地反映其經(jīng)營和財務(wù)狀況，評估過程帶有較多主觀因素和個人色彩，企業(yè)資信評估和債券信用評級往往流于形式。企業(yè)信用評級制度不健全、評級結(jié)果不真實(shí)，也是阻礙企業(yè)債券市場發(fā)展的一個重要原因。

　　當(dāng)然，市場分割、市場流動性差以及品種單一等也是阻礙了我國企業(yè)債券市場的發(fā)展的因素。我國債券市場已經(jīng)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此必須深化企業(yè)債券管理體制改革、加強(qiáng)債券市場的建設(shè)，以便讓債券市場更好地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

　　二、大力發(fā)展債券市場的措施

　　1.改革企業(yè)債券發(fā)行管理制度，逐步實(shí)現(xiàn)發(fā)行管理的市場化

　　審批制已經(jīng)不適應(yīng)市場的發(fā)展，當(dāng)務(wù)之急就是要建立和完善企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制。在未來的核準(zhǔn)制下，監(jiān)管部門應(yīng)主要負(fù)責(zé)對發(fā)行文件進(jìn)行合規(guī)性審查，將企業(yè)還本付息能力的評判交給社會中介機(jī)構(gòu)，監(jiān)督發(fā)行人的信息披露、中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作和盡職責(zé)任，監(jiān)督債券托管、交易和結(jié)算等服務(wù)組織的依法規(guī)范運(yùn)行。

　　同時，由于我國企業(yè)債券市場的成熟程度遠(yuǎn)不如股票市場，因此決定了企業(yè)債券核準(zhǔn)制的推行是一個逐步建立和完善的過程。

　　據(jù)悉新的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》年內(nèi)出臺，新條例更加市場化，新條例將摒棄債券發(fā)行的審批制，采用核準(zhǔn)制，重點(diǎn)把握發(fā)行人資格的審核，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的職能，把本應(yīng)由市場決定的事情交由市場完成。另外，新條例還將放寬發(fā)行主體條件、利率限制和資金使用用途的限制。相信新條例的推出必將促進(jìn)我國企業(yè)債券市場步入一個新的時代。

　　2.建立完善的信用評估體系

　　信用是市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，不難想像，如果中介機(jī)構(gòu)大規(guī)模出現(xiàn)信譽(yù)危機(jī)，資本市場及其參與主體將無所適從。因此，應(yīng)對中介機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)督，按獨(dú)立、公正、中介、監(jiān)督的原則健全監(jiān)管法規(guī)。應(yīng)實(shí)行行業(yè)自律，建立中介機(jī)構(gòu)按其鑒證信譽(yù)競爭淘汰的機(jī)制。加大中介機(jī)構(gòu)違規(guī)的成本。使其切實(shí)成為投資人利益的維護(hù)者，發(fā)行主體財務(wù)的鑒證者和管理行為的評價者，市場主體活動的監(jiān)督者。

　　3.建立統(tǒng)一的、多層次的高效流通市場

　　債券吸引投資者的特征之一就是有較好的流動性，這需要有一個高效、高流動性的二級市場作為保證。目前，我國債券市場是一個分割的、流動性較低的市場。債券市場被分割成銀行間市場、交易所和柜臺交易市場三塊，除了極個別的債券品種可以跨市交易外，絕大多數(shù)的品種被分割在不同的市場流通。

　　目前，企業(yè)債券主要在交易所買賣，而大部分國債和金融債集中在銀行間時常交易。市場的分割還體現(xiàn)在不同的投資者被限制在不同的市場交易，如商業(yè)銀行不能參與交易所的交易。人為地分割市場造成了不同市場資產(chǎn)價格的差異，也是造成市場流動性差的主要原因之一。因此，建立一個統(tǒng)一高效的二級市場是企業(yè)債券市場發(fā)展的前提。